交通运输行业10月投资策略：快递“反内卷”有望带来业绩修复，中美互征港口费有望带动航运运价上行-251014-国信证券.pdfVIP

交通运输行业10月投资策略优于大市

快递“反内卷”有望带来业绩修复，中美互征港口费有望带动航运运价上行

核心观点行业研究·行业月报

航运：近期，由于美国301港口征费措施将于10月14日实施，交通运输部交通运输

宣布中国自10月14日起对美国船舶实施特别港务费反制措施，中美互相加优于大市·维持

征港口费的影响在于，1）预计超过四成的航运运力都会受到美国征收港口

证券分析师：罗丹

费的影响，而受中国征收港口费影响的运力占比会明显更低，其中中国船企021

是这次措施中受影响最大的；2）不同船型受影响程度不同，集运板块影响luodan4@

S0980520060003

或最小，油运和干散货板块影响更大；3）中美互征港口非对运价整体影响

有限，但短期政策实施初期的混乱，可能导致运价有所波动，集运方面，主市场走势

要因为包括中远海运在内的多家集运船东已承诺不上调运价，以维持市场竞

争力，集运船东将通过船期调配消化或者自己承担增加的成本，油运和干散

货方面，市场会有自我调节效果，无法承受成本的船舶可能退出美国航线，

再由其他船舶填补运力。油运方面，10月初，由于远东假期期间成交有限，

原油运价表现平平，而随着10月9日美国OFAC新一轮制裁落地，以及10

月10日中国宣布对美船舶收取特别港务费，市场对港口拥堵和供应链效率

下降的担忧加剧，上周VLCC船运费环比出现大涨，我们认为中短期叠加旺

季效应，油运运价有望表现强劲，继续推荐中远海能、招商轮船。集运方面，

假期期间船司通过停航进行挺价，但船司公布的10月下旬报价表现仍然偏资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

弱，中长期来看，考虑到当前欧美的经济表现相对平淡、贸易形势风险仍存、相关研究报告

大部分航商的欧线仍在采用好望角航线，且仍有较多运力会在年内交付，我《交通运输行业8月投资策略-快递“反内卷”举措持续兑现，

们预计年内集运运价仍有压力，建议关注在弱β下，中远海控经营能否具有业绩期关注优质个股》——2025-08-15

《交通运输行业周报-快递“反内卷”有望促使竞争趋缓，申通

α机会。快递拟收购丹鸟物流》——2025-07-29

《交通运输行业7月投资策略-快递和航空有望受益“反内卷”，

航空：由于国庆假期结束，上周整体和国内客运航班量环比有所下降，整体关注东南亚快递市场机会》——2025-07-16

/国内客运航班量环比分别为-0.6%/-0.6%，整体/国内客运航班量分别相当《交通运输行业周报-顺丰拟配售H股以及发行可转债，逢低布

局油运静待旺季》——2025-06-30

于2019年同期的111.2%/116.3%，国际客运航班量环比下降0.4%，相当于《交通运输行业6月投资策略-无人物流车助力快递末端降本增

效，美线抢运带动集运运价反弹》——2025-06-09

2019年同期的88.3%，近期国际油价略低于去年同期水平。国庆中秋假期全

国民航累计运输旅客1913.8万人次，日均239.2万人次，比2024年国庆假

期日均增长3.2%日均客座率87.9%，比2024年国庆假期日均增长3.5个百

分点；根据航班管家数据，国内机票（经济舱）均价849元（含燃油附加费），

同比2024年微增0.3%，整体票价水平表现稳定。中长期来看，我国民航客

运市场的供需格局将继续优化，且叠加今年“反内卷”政策集中释放的影响，

我们认为航空国内票价有望逐步实现企稳回升。投资建