策略深度报告：A股财报深度分析系列(八)，2025年中报深度分析，盈利表现韧性，ROE底部企稳-250831-东吴证券.pdfVIP

策略深度报告

2025年中报深度分析：盈利表现韧性，ROE2025年08月31日

底部企稳——A股财报深度分析系列（八）

证券分析师陈刚

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[Table_Summary]执业证书：S0600523040001

◼整体分析：2025Q2全A两非盈利回踩，ROE低位企稳

cheng@

全A两非盈利出现回踩，Q2增速转负。全A2025H1归母净利润累计同研究助理林煜辉

比增速为2.57%，较2025Q1出现小幅回踩，2025Q2单季度归母净利润同

比增速为1.41%；全A两非2025H1归母净利润累计同比增速为2.61%，执业证书：S0600124060012

同样较2025Q1有所回落，2025Q2单季度归母净利润同比增速转负，为-linyh@

0.14%。

相关研究

两非利润表拆解：2025H1毛利润同比小幅提升，毛利率略低于2024H1。

费用同比降低，其中财务费用明显减少，非经常性损益对净利润形成正贡《9月港股金股：降息预期下的市场》

献。2025-08-30

板块和风格方面，科创板归母净利润同比增速明显改善、成长风格盈利领《9月度金股：重视高低切》

先。板块方面，2025H1科创板归母净利润同比增速有明显改善，主板表现2025-08-29

依然稳健。指数方面，2025H1创业板指归母净利润累计同比增速依然领先

其他宽基指数；仅有科创50归母净利润累计同比增速较2025Q1实现改

善，其余指数均有不同程度下滑。风格方面，成长风格2025H1归母净利

润累计同比增速大幅改善、实现领跑。

全A（非金融石油石化）ROE低位企稳。2025Q2，全A两非ROE为6.26%，

基本持平2025Q1，但盈利能力仍在底部区间，后续仍需要观察向上的弹

性。杜邦三因素中资产周转率环比延续回落，净利率企稳，资产负债率环

比小幅回升。

现金流：经营活动现金流同比回升，企业结构性扩张。2025年二季度净现

金流情况仅好于2024年，处于过去十年间的较低水平。分具体科目来看，

2025年二季度的三个现金流科目表明：经营活动现金流同比出现改善、投

资现金流支出基本持平、筹资现金流同比也有回升。

◼行业分析：上游景气分化，中游利润复苏，下游消费业绩承压，TMT整

体表现亮眼

总体来看，2025Q2归母净利润同比增长靠前的行业是综合（+239.7%）、钢

铁（+82.2%）、电子（+27.6%）、电力设备（+24.6%）、建筑材料（+23.7%）、

传媒（+20.1%）、计算机（+20.1%）。

2025Q2较2025Q1归母净利润同比增速实现改善的行业分别是房地产、电

力设备、国防军工、医药生物、银行、建筑装饰、美容护理、通信、交通

运输。

2025Q2归母净利润同比增速为正值，且2025Q2增速较2025Q1改善的行