众信旅游-市场前景及投资研究报告-出境团游行业领先，业务恢复.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

gszqdatemark

20250725

年月日

众信旅游（002707.SZ）

处于出境团游行业领先地位，业务持续恢复，布局不断丰富

国内旅游及出境/入境旅游行业均稳健增长，非常规周期期间有所波动，买入（首次）

行业空间广阔。1）国内旅游：政策支持、景区提质升级、消费者有能力且股票信息

有意愿出游，使得过往2012-2019年CAGR达14.1%。2020-2022年受

外部环境影响收入明显下降。2023年恢复至2019年的85.8%。2）出境行业旅游及景区

游：需求端，在非常规周期之前我国出境游人数已在逐年增长，2013-201707月24日收盘价（元）7.95

年出境游人次稳居世界第1位。2019年我国出境游达1.55亿人次，2015-总市值（百万元）7,812.58

2019年我国出境游人次CAGR为7.22%，非常规周期期间居民积累较多总股本（百万股）982.72

出境游需求。供给端，国际航班决定行业供给，使得行业恢复呈现梯度式其中自由流通股（%）83.97

特点。3）入境游：政策全方面支持，加之持续推出的支付便利化措施，显30日日均成交量（百万股）29.58

著提升海外游客赴华旅游意愿。股价走势

出境游渗透率整体呈上升趋势，但较发达国家仍有较大空间。2019年及

之前，我国出境游渗透率不断提升，从2010年4.3%攀升至2019年众信旅游沪深300

50%

11.0%。2019年同期，美国和韩国的出境游渗透率分别高达52.1%和

55.5%，日本出境游渗透率则为15.9%，均高于我国的出境游渗透率水平。38%

当前出境/入境游分别呈现出以下特点：1）出境游：出境游中青年、高学26%

历游客居多；目的地选择呈现出“由近及远，逐步试水”的态势；出境游14%

更加注重深度体验、个性化、定制化。2）入境游：中年客群仍为入境主

力，但入境游客年轻化趋势明显；游客深入中国腹地及网红热点城市；游2%

客注重多元体验、追逐热门景点。-10%

2024-072024-112025-032025-07

公司处于出境游产业链中游，主要增长逻辑为行业增长及公司处于行业领

先地位。出境游产业链包括上游资源供应商、中游旅行社、在线旅游平台

及下游消费者，公司处于产业链中游，为出境游旅行社行业领先企业。该

行业核心竞争要素包括人、钱、产品及供应链。我国旅行社数量众多，目

前我国大部分旅行社企业经营规模小、净利润不高，属于微利企业，不具

备一定的规模和实力。旅行社行业规模及利润、从业人员非常规周期期间

均有萎缩，后有所恢复。

公司作为出境团游领先企业，业务持续恢复，布局不断丰富。1）骨干团

队及供应链始终保留，疫后恢复较快。