2025年A股投资策略分析报告：关税战前景，全球资金平衡，股市受惠.pdfVIP

信達國際2025年下半年策略報告

關稅戰前景未明，全球資金再平衡中港股市受惠

25Jul2025

報告要點

➢中美角力持續，高關稅環境繼續為內地經濟帶來壓力，惟政策立場維持觀望，企業盈利改善幅度有限。A股料可

受惠於資金於非美市場分散投資，人民幣走勢利好，險企中長期資金入市，流動性支持可望為大市帶來支持。按

上證指數7月15日收市價3,504點計，對應未來12個月預測市盈率13.3倍，較過去10年平均高出一個標準差

(+1s.d.)。在基本情景(Basecasescenario)下，上證料挑戰2024年10月高位3,674點，相當於未來12個預測市盈

率13.9倍，較7月15日收市價有約5%的潛在升幅。

➢內地經濟下半年遇考驗，惟內地龍頭企業加快來港上市，稀缺性有助吸引基金配置，形成資金正循環，利好投資

氣氛及流動性。按恒指7月15日收市價24,590點計算，恒指未來12個月預測市盈率為11倍，高於過去10年均值。

在基本情景下，預計恒指上望26,000點，相當於未來12個月預測市盈率11.6倍，較過去10年均值高一個標準差，

較7月15日收市價有6%的潛在升幅。

➢美國總統特朗普(DonaldTrump)將對等關稅生效日期延後至8月1日，至今與大部分盟友包括歐盟、澳洲等仍未達

成貿易協議，下半年通脹上行風險將增加，聯儲局保持觀望態度，市場普遍預期最快要9月才會減息。由於前景不

確定性依然很高，而且企業盈利預測正在下調，美股估值相對其他市場仍然昂貴，美股料面臨調整壓力。

➢特朗普的貿易壁壘/單邊保護主義，引發風險資產市場震盪，部分央行續尋求去美元化，積極增加黃金儲備，料帶

動現貨金價再試4月高位每盎斯約3,500美元。貿易戰為全球經濟前景蒙上陰影，並將打擊石油需求，加上OPEC+

連月增加供應，加劇供需失衡，國際油價面臨進一步下行風險。

港股潛在下行風險：

◆美國關稅措施拖累環球經濟增長，美國滯脹風險升溫，減息路徑不明朗

◆中美關係破裂，地緣政治風險升溫

◆內地穩增長力度不足，經濟復甦力度較預期弱

港股2025年下半年港股焦點/板塊

行業/主題原因

國家醫保局、國家衛健委推出措施支持創新藥高質量發展。除了政策扶持之外，環球生

生物科技物科技融資活動回暖。企業加快出海，研發管線日漸成熟，大額對外授權交易持續，反

映中資藥企研發實力得到認可，利好生物醫藥板塊估值重估。

內地新消費盛行，年輕消費群體崛起，情緒消費成主流，IP品牌、服務消費、低單價茶

新消費

飲受捧，盈利增長跑嬴傳統消費股，吸引資金追捧。

銅、鋁等供應受限，短期內較難滿足需求增長，料續支撐銅價、鋁價上漲。在儲備資產

有色金屬

多元化及尋求去美元化的趨勢下，環球央行繼續增加黃金儲備，有利金價再試高位。

貿易戰為全球經濟前景蒙上陰影，美國經濟陷入滯脹風險升溫，同時被開徵關稅的國家

高息股

也可能陷入經濟衰退，環球主要央行年內或進一步減息，高息股的吸引力有望提升。

資料來源：信達國際研究部

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目錄

內地市場展望

關稅寬限期緩解次季衝擊，惟下半年經濟迎考驗………………..4

基建製造業投資續領漲，緩解地產投資弱勢穩固投………………5

搶出口效應消退，工業增加值增長料放緩……………8

以舊換新補貼作用減弱，下半年零售增長料放緩………10

貿談拉鋸經濟尚穩，料不急於加推穩增長政