牧原股份-自繁自养生猪养殖龙头成本控制卓越穿越周期-22051737页.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

2022年05月17日

牧原股份（002714.SZ）

自繁自养生猪养殖龙头，成本控制卓越穿越周期

三十年沉淀，造就生猪养殖行业龙头。公司发展可追溯至1992年，现已形成买入（首次）

以生猪养殖为核心，覆盖饲料加工、种猪育种、商品猪饲养、屠宰加工全产业

股票信息

链的行业龙头。伴随公司上市以来产能扩张，生猪销量的持续提升，2021年

生猪销量同增122.3%至4026.3万头。公司收入规模取得穿越猪周期的高成行业养殖业

长，2021年营业收入同增40.2%至788.90亿元，2011~2021年CAGR达5月16日收盘价(元)51.29

52.8%，猪价低迷背景下，公司2021年归母净利润同降74.9%至69.04亿总市值(百万元)272,969.58

元。总股本(百万股)5,322.08

生猪养殖行业：产能去化仍在持续，把握行业景气拐点龙头布局机会。供给其中自由流通股(%)67.66

端预计2022年5月起生猪出栏量将确定性进入环比下降区间，需求端下半30日日均成交量(百万股)33.41

年随餐饮消费恢复以及消费旺季来临大概率改善，猪价或呈现震荡中上行趋

股价走势

势，预计下半年中枢高于上半年。前期行业大幅资本开支叠加2021年至今深

度亏损导致资金状况堪忧，同时叠加2022Q1以来饲料成本高企推升养殖成

本线，产能去化仍在继续，有望对周期反转高度形成支撑。综上，现阶段我们牧原股份沪深300

9%

认为资金状况良好、成本管控能力卓越的优质龙头有望穿越周期底部充分享

受下轮周期上行红利。0%

自繁自养严格把控，低成本构建核心优势。公司采用自繁自养一体化的养殖-9%

模式，各个环节严格把控，形成成本优势。具体看：1）育种技术领先，种猪-18%

自育自用，降低种猪成本，且搭建轮回二元育种体系使得公司在非瘟影响下-27%

实现产能快速恢复，支撑公司市占率提升；2）饲料端，公司围绕粮食产区进-37%

行供应链布局，并基于原料行情变化灵活调整配方，针对不同品种、不同类-46%

2021-052021-092022-012022-05

型、不同生长阶段的生猪建立动态营养模型；3）持续技术投入，猪舍设计持

续迭代升级，配备智能环控、智能饲喂，提高管理效能；4）生产过程高人效，

员工培训及考核体系完善，员工激励充足，先后三次员工持股计划以及两次

限制性股票激励，绑定核心人才。作者

低成本+高盈利助力产能高成长，布局屠宰业务延伸产业链。公司卓越的成本