非银金融：资本市场聚焦（七）-市场回暖叠加政策催化，券商2025H1业绩同比高增.pdfVIP

行

业

研

究[Table_Reportdate]

2025年07月22日

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超配市场回暖叠加政策催化，券商2025H1业

行绩同比高增

业

简——资本市场聚焦（七）

评[table_main]

投资要点：

非➢事件：上市券商2025H1业绩快报和业绩预告陆续披露，部分上市公司亦披露参控股券商

[table_stockTrend]未经审计财务报表，我们梳理统计已披露的31家券商数据，对2025H1净利润预期指标取

银78%

金61%区间中值进行测算，31家券商净利润同比增长94%。

融43%

➢资本市场回暖，推动业务基本面边际改善。自“924”政策组合拳实施以来，资本市场活

25%跃度显著提升，2025H1上交所A股新开户1260万人，同比增长32.8%，在前期高基数的基

8%础上继续保持高增长态势，市场参与热情的提升也推动2025H1日均成交额同比大幅增长

-10%61%至1.39万亿元。交投活跃度提升带动融资余额的稳步增长，2025H1末融资余额达1.84

-28%万亿元，同比提升26.8%。投行业务来看，IPO和再融资2025H1分别承销54家和118家，

24-0724-1025-0125-04

申万行业指数:非银金融(0749)分别同比+4%和+26%；承销规模分别为355亿元和6326亿元，分别同比+17%和796%，

沪深300

其中再融资爆发式增长主要由于四家国有银行于6月合计增发5200亿元所致（剔除极值后

[table_product]同比增速为59%）。债券承销市场活跃，2025H1券商承销规模累计达7.5万亿元，同比增长

相关研究

1.关注中报业绩超预期和预定利率22.3%；累计承销2.3万只，同比增长35%，我们预计在监管指引下的债券融资规模有望实

调整下的催化机遇——非银金融行现良性增长。

业周报20250720）

2.关注中报业绩催化与中长期资金➢行业并购重组导致的并表，催化利润高增。以整合基本完成的两个代表性机构来看，国泰

入市提振下的板块配置机遇——非海通2025H1归母净利润达152.83~159.97亿元，同比增长205%~218%，其中吸收合并产

银金融行业周报（生的负商誉计入营业外收入导致业绩大增；扣非后归母净利润为69.12~73.96亿元，同比

）增长52%~62%，体现出市场行情催化下的财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增

3.险企长周期考核全面落地，引导中

长。国联民生2025H1归母净利润达11.29亿元，同比增长约1183%，扣非后归母净利润亦

长期资金持续入市——保险业态观

增长约1345%，业绩爆发式增长主要源于民生证券并表、基本面改善和上年低基数驱动，

察（六）

其中低基数效应主要是国联民生2024H1受证券投资业务盈利下滑影响，归母净利润大幅