公司研究片仔癀-深度研究报告需求旺盛供给充足渗透率提升助力业绩兑现-2020011444页.pdfVIP

公司研究

中药

证券研究报告2020年01月14日

片仔癀（600436）深度研究报告推荐（维持）

目标价：125元

需求旺盛供给充足，渗透率提升助力业绩兑现当前价：114.65元

核心逻辑华创证券研究所

“片仔癀系列”是公司业绩和股价的主要驱动力，产品具有3大核心竞争力。

“片仔癀系列”三大核心竞争力分别为具有460年历史（历史最久的中药之证券分析师：刘宇腾

一），拥有国家级必威体育官网网址配方（全国仅2家）及天然麝香使用资格（全国25款

单品）。根据公司2009年-2018年股价复盘，股价上涨主要由“片仔癀系列”电话：010

放量、提价驱动。邮箱：liuyuteng@

“片仔癀系列”3大需求强劲。“片仔癀系列”需求分为3类，肝病用药需求、执业编号：S0360519080001

保健养生自用需求、保健养生送礼需求。1）肝病用药需求主要聚焦于非酒精

性脂肪性肝病（NAFLD），是肝病市场最大细分领域，患者人数3.16亿，占

比65.28%，是肝病市场患病率增速最快的细分领域，同时也是“片仔癀系列”公司基本数据

优势领域。2）在保健养生自用消费场景下，消费者更青睐中医药，并重点关总股本(万股)60,332

注产品的有效性、安全性。公司属于中药行业头部公司，循证医学研究表明，已上市流通股(万股)60,332

“片仔癀系列”在保肝护肝、免疫调节、解酒等领域疗效显著，安全性强，年总市值(亿元)691.7

均药费5500元，消费客群主要为我国387万户高净值家庭。3）在保健养生送流通市值(亿元)691.7

礼消费场景下，消费者更青睐高端品牌，公司在中药行业品牌价值排名第3。资产负债率(%)21.7

在送健康TOP4高端品牌/品类比较，“片仔癀系列”疗效确切、标准化程度每股净资产(元)10.4

高、负面新闻少，具有较大优势。12个月内最高/最低价123.4/83.6

“片仔癀系列”全国渗透率极低，即使在福建省渗透率仍有提升空间。根据

我们测算，在全国范围内，“片仔癀系列”肝病用药需求渗透率为0.13%，离市场表现对比图(近12个月)

成熟市场（福建）渗透率1.76%尚有12.5倍提升空间。在保健养生-自用需求

下渗透率为1.98%，离成熟市场（福建）渗透率25.86%尚有12.1倍提升空间。2019-01-15～2020-01