公司研究洋河股份-产品渠道全面变革梦之蓝引领核心增量-2020061857页.pdfVIP

洋河股份（002304）

公司研究/首次覆盖

产品渠道全面变革，梦之蓝引领核心增量

主要观点：

投资评级：买入（首次）

摘要：1600亿的洋河怎么看？我们认为，公司当下处于平台调整期的

M6+

关键阶段，产品及渠道变革已逐步落地，引领的核心增量正蓄势待

报告日期：2020-06-18

发。本文从“因何进入调整？改革举措几何？未来作何展望？”三方

收盘价（元）105.52

面展开，深度挖掘洋河基本面，力求呈现一个不一样的洋河。

近12个月最高/最低（元）138.50/80.34

总股本（百万股）1506.99

因何进入调整？渠道现结构性困境

流通股本（百万股）1248.94

流通股比例（%）82.87公司自2018年下半年以来进入调整期，渠道层面：受制于渠道布局成

总市值（亿元）1590熟，深度分销模式带来渠道价格体系透明、渠道利润率低、经销商动

流通市值（亿元)1318力不足等问题；产品层面：海天系列阶段性销售收入下滑主要来自于

公司价格与沪深300走势比较渠道库存高企、渠道利润不足等多方面原因。

改革举措几何？渠道产品全面调整

当前公司聚焦渠道营销转型，推出包括一商为主、优化费用投放、单“”

独分离海天销售队伍、重塑品牌形象、重构品牌定位等多重举措，尤

其重点聚焦拉高梦之蓝品牌势能，目标将M6+打造为百亿大单品；此

外，股权激励正待落地，渗透深度或相对充分。

未来作何展望？梦之蓝引领核心增量

分析师：文献行业层面：看好高端、次高端白酒持续扩容；产品层面：海之蓝低点

执业证书号：S0010520060002已过、天之蓝仍在调整、梦之蓝静待M6+放量；格局层面：省内看消

电话费升级带动产品结构升级，省外看M6+导入。业绩层面：全年预计实

邮箱：wenxian@175.442%2021

现归母净利润亿元，同比微增企稳，年业绩或有望加

速。

分析师：虞晓文

投资建议

执业证书号：S0010520050002

洋河股份渠道及产品战略调整方向明确、且正逐步落地，因此我们认

电话

为公司经营基本面底部已现，梦之蓝引领业绩增量，中长期量价空间

yuxw@

邮箱：

正在打开，目前处于预期低点，有望迎来估值修复，我