公司研究双汇发展-深度报告强者恒强未来可期-2020010838页.pdfVIP

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证券研究报告—深度报告

食品饮料[Table_StockInfo]

双汇发展(000895)买入

食品合理估值：32.5-35.9元昨收盘：29.50元（首次评级）

2020年01月08日

[Table_BaseInfo]深度报告

一年该股与上证综指走势比较

上证指数双汇发展

1.5强者恒强，未来可期

1.0

0.5屠宰行业整合加快推进，公司有望优先获益

0.0早期屠宰行业集中度提升缓慢的原因在于：1）上游养殖和下游零售高

J/19M/19M/19J/19S/19N/19度分散化；2）大型屠宰企业成本端承压；3）地方保护主义抑制扩张。

近年来环保政策趋严，叠加非洲猪瘟促使监管加码，短期内行业集中

股票数据度加速提升，但中长期需关注产业链纵向整合进展。双汇依托全国化

总股本/流通(百万股)19,406/19,406的产能布局和广泛科学的渠道网络有望在集中度提升中优先获益。

总市值/流通(百万元)331,259/331,256

肉制品战略改革释放增长动能，发展聚焦低温和中式产品

上证综指/深圳成指3,083/10,698

12个月最高/最低(元)17.60/9.62自“瘦肉精”事件以来，公司肉制品增长持续疲弱的原因在于品牌、产品

和渠道短板逐步显现。2018年以来肉制品发展战略改革相继落地，逐

步走向精细化和升级化，有望释放发展新动能。随着公司低温产品培

育成熟，中式产品工业化持续推进，规模效应和品牌效应释放后，将

证券分析师：陈梦瑶成为肉制品核心增量来源。

电话

E-MAIL：chenmengyao@公司管控能力持续增强，猪价波动冲击随之弱化

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080001

从屠宰业务来看，猪价波动直接冲击公司屠宰量，传导至鲜销冻品操

作，最终影响利润，但头均利润受冲击程度较低。从肉制品业务来看，

肉制品受猪价冲击影响并不显著，主要得益于公司在销售终端的高议

价能力，以及全产业链支撑下的成本管控能力。

风险提示

食品安全风险；非洲猪瘟疫情恶化；政策推进不及预期；肉制品改革

进程缓慢。

给予“买入”评级

双汇作为屠宰及肉制品行业绝对龙头，依托规模优势，其盈利能力有