【华安证券-2025研报】利率周记（6月第2周）：50年国债知多少？.pdfVIP

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固定收益

固收周报

50年国债知多少？

——利率周记（6月第2周）

报告日期：2025-06-11主要观点：

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首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

⚫当前50Y国债有没有机会？

执业证书号：S00105220300026月以来，债市的交易机会似乎逐渐增多。第一市场对中美谈判进展的反映较

电话

4月以来有所钝化，5月基本面数据大概率利多债市；第二我们看到跨月以来

邮箱：yanzq@

大行增加短债的购买力度，期限分布较为平均，但近两个交易日向短端倾斜，

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研究助理：洪子彦

市场对央行购买国债预期升温；第三月中的陆家嘴论坛值得关注，资金面的预

执业证书号：S0010123060036

期可能存在交易机会。在此背景下，本文主要聚焦期限段最长的债券即50Y

电话

邮箱：hongziyan@国债，当前有没有交易机会？

事实上，与其他品种债券相比，牛市下50Y国债最大机会为久期优势。从供

给、流动性两个角度看，50Y明显弱于30Y。以银行间债券为例，当前剩余期

限在45Y-50Y的国债余额约为5020亿元，而25Y-30Y亿元国债则超2.2万亿

元，对应50Y国债流动性实际明显低于30Y。进一步看，当前50Y国债的到

期收益率实际仍低于30Y地方政府债，因此与其他品种、期限段的利率债相

比，50Y国债最大的优势在于久期机会，即利率下行时所带来的资本利得较为

丰厚，但同时也意味着熊市时的利损将更高，当前25超长特别国债03的修

正久期为30.8年。

[Table_Report]图表150Y国债到期收益率及一二级利差（单位：%，bp）

中债国债到期收益率:50年（左轴，单位：%）

5.0050Y二级利率-一级发行利率（右轴，单位