A股市场2025年中期投资策略报告：从“山重水复”到“柳暗花明”-250710.pdfVIP

从“山重水复”到“柳暗花明”

——A股市场2025年中期投资策略报告

华龙证券研究所策略

分析师：朱金金

SAC执业证书编号：S0230521030009

邮箱：zhujj@

2025年7月10日

证券研究报告

请认真阅读文后免责条款

目录

1对等关税扰动可控

2摩擦缓和政策显效

3长牛未央坚守成长

4行业主题突出重点

5风险提示

2

请认真阅读文后免责条款

2025年1月1日-2025年6月30日市场走势（单位：%）相关报告

《A股月度金股：7月市场中枢或有上移》2025.07.01

《A股市场2024年报及2025年一季报综述：二季度关注政策催化且业绩保持韧

性方向》2025.5.17

《2025年A股投资策略报告：启航新时期，逐梦高质牛》2024.12.09

资料来源：Wind，华龙证券研究所

3

请认真阅读文后免责条款

Ø对等关税，扰动可控。美国关税政策干扰全球经济，多国际组织下调全球经济增速。世行将2025年全球经济增长预期下调至2.3%，原因是贸易政策不

确定性。美国加征关税对其主要贸易国短时冲击明显，4月美国前八大贸易国贸易差额出现不同程度下滑。目前多国与美国进行贸易谈判尚未达成协

议，特朗普宣布对部分国家单方面设定关税税率，日韩产品被征收25%的关税，同时延长对等关税90天暂缓期至8月1日实施。关税政策实施后也左右

了美国经济预期，美国Q1实际GDP按年率计算为-0.5%，较前期公布值下修，主因美国关税政策导致的“抢进口”影响，但在关税博弈边际放缓的情况

下，美国经济又表现出韧性，6月服务业PMI重回景气区间。美国劳动力市场虽有好转但斜率较低，叠加美国加征关税对通胀的传导相对温和，后续美

联储可能采取预防式降息。复盘历史来看，美国关税政策往往会反噬自身，最终多以谈判妥协或撤销告终。

Ø摩擦缓和，政策显效。中美贸易由摩擦升级到对话协商，双方先后进行了日内瓦经贸会谈和伦敦磋商，大幅降低双边关税水平，并原则达成框架协议，

开启双边对话协商解决关税争端，中美互降关税使双边外贸有所改善。因美国加征关税，中国对美国出口下降的同时，对非洲和欧洲市场的出口逆势

回升。5月中国出口至非洲金额同比增速为33.33%，环比4月回升，对美出口替代步伐加快。国内消费端复苏，且有望持续改善。5月社会消费品零售

总额同比增长6.4%，比4月加快1.3%；6月核心