6月美国非农就业数据点评：强非农并非7月降息的阻碍-250704.pdfVIP

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点评报告

强非农并非7月降息的阻碍

——6月美国非农就业数据点评

报告日期：2025-07-04主要观点：

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首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

⚫数据观察：薪资回落表明通胀压力减弱，而就业市场的结构性失衡仍在加剧

执业证书号：S00105220300026月非农新增回升强于预期，薪资及失业率均回落。6月非农就业新增14.7万

电话人，预期值11万人，前值修正后14.4万人，美国劳动力市场6月开始回暖，

邮箱：yanzq@增长强于预期。失业率为4.1%，较上月下降0.1pct（前值4.2%），或为劳动

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分析师：洪子彦力参与率下降（从62.4%降至62.3%）导致，为自2022年底以来的最低水平。

执业证书号：S0010525060002平均时薪同比增长3.7%，预期值3.9%，前值3.8%；环比0.2%，较前月下降

电话0.2pct。

邮箱：hongziyan@

6月新增就业分行业看，政府部门边际新增显著，私营部门新增数回落，两类

本月新增几乎持平。私营部门仍以服务业为主，但建筑业（+15万）等其他行

业亦有显著增长，商品生产开始恢复，但服务需求回落。零售业新增就业+2.4

万（前值-6.5万），回暖水平不强。本月非农新增主要受政府部门的带动，多

数行业复苏仍偏弱，核心服务业显示受损特征。

失业金申领人数看，6月初请失业金人数开始从高位回落，但持续申请失业金

人数仍在继续上升，达到近四年最高水平附近。职位空缺数看，5月非农职位

空缺数扩大，其中，私营部门空缺数扩大较多，而政府部门空缺数不高。或暗

示6月就业新增亦有政府部门释放岗位的因素影响，而私营部门信心并未修

复，仍呈谨慎态度。裁员数据看，根据第三方机构调查报告，6月企业裁员人

[Table_Report]数达47999人，较去年同期（48786人）小幅回落。

⚫深度分析：非农总数已不是降息意愿的主推力，故不排除美联储降息可能

6月强劲的非农数据下仍潜藏风险。标普全球显示美国服务业PMI复苏不及

预期（公布值52.9%，预期值53.1%），6月非农数据强劲主要受到州政府和

地方政府就业增幅的影响，掩盖了私营部门的就业问题，企业“囤工”仍在继

续，而自愿离职者失业率降低，均表明就业形势依然严峻。而失业率的下降或

也是大规模驱逐移民，此部分群体不再参与统计导致。

虽然前序报