银行业投资跟踪：国有大行注资落地的影响-250629-天风证券-17页.pdfVIP

证券研究报告

行业报告：行业深度研究2025年06月29日

银行

银行投资跟踪：国有大行注资落地的影响

作者：

分析师刘杰SAC执业证书编号：S1110523110002

行业评级：强于大市（首次评级）

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11

国有大行注资落地的影响

➢资本层面：

按2025Q1数据静态测算下，预计本轮注资将为中国银行、建设银行（尚未公告已落地）、邮储银行、交通银行核心一级资本充足率分别提升0.82、0.45、

1.43、1.25pct，至14.62%、15.12%、12.29%、13.32%。

本轮注资后，被注资银行平均核心一级资本充足率将超过美国G-SIBs均值。静态测算下，本轮被注资银行平均核心一级资本充足率为14.26%，同期美国全

球系统重要性银行平均核心一级资本充足率为12.98%。

➢经营层面：

首先，理论上可以撬动4.68万亿信贷扩张，但实际仍取决于信贷供求。截止25Q1，国有大行核心一级资本较信贷余额的杠杆比例为8.99倍。5200亿元注资

规模理论上可以撬动4.68万亿元新增贷款，但实际情况仍取决于信贷供求。一方面，监管对于信贷规模要求明显减弱；另一方面，实体经济的融资需求可能

依然偏弱。因此，本轮注资对于信贷撬动效应可能相对有限。

其次，预计本轮大行注资，旨在为化解中小银行金融风险提供增量资金支持。目前中小型农商行不良率、拨备率相对较弱，因此本次注资可能旨在为化解中

小银行金融风险提供增量资金支持，加大部分重点领域的金融资源支持力度。

最后，注资以后有助于6月份流动性的改善。截止2025/6/20国有大行CD净融资-0.47亿元，发行仅占到期额度66.6%，该项表现为自2024年1月以来最低。

➢投资建议：

在本轮注资背景下，我们可能更相对看好中国银行和邮储银行，理由如下：

第一，公司现价较其发行价仍有一定上涨空间，表明政策与公司层面对未来经营和市场表现具有信心。第二，截止目前中国银行和邮储银行较

年均价涨幅相对落后其它国有大行，分别-2.53%，+0.25%。第三，本轮注资分别提升两家银行0.82、1.43pct核心一级资本充足率，可能对

公司未来信贷投放产生一定正向影响。

风险提示：宏观经济震荡、不良资产可能暴露、息差压力可能加大。

2

•根据《2025政府工作报告》提出拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

•2025年3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行4家国有大型银行分别在上交所发布公告，对外披露向特定对象发行A股股票

预案，计划募集资金合计为5200亿元。截至2025年6月20日，已有3家国有大行完成定增，分别是交通银行、中国银行和邮储银行。

•发行价格分别为8.51、5.93、6.21元/股，溢价率分别为7.18%、6.08%、11.89%，可能因为发行期间发生派息、分红等事项，实际发行

价格前预公告的发行价格分别下调2.30%、1.98%、1.74%。

•按2025Q1数据静态测算下，预计本轮注资将为中国银行、建设银行、邮储银行、交通银行核心一级资本充足率分别提升0.82、0.45、

1.43、1.25pct，至14.62%、15.12%、12.29%、13.32%。

•2025年6月23日，第一批注资工作全部落地完成。

图：注资前后核心一级资本充足率对比

16.00监管要求（%）25Q1（%）注资后（%）

14.00

12.00

10.00

8.00