电动车行业策略：政策红利加速释放，中游盈利筑底反转，把握结构性机遇.pptxVIP

u政策落地或刺激需求超预期，4-5月行业排产维持高景气，看好需求持续向好。4月汽车“以旧换新”落地，5月起对销量拉动开始体现，比亚迪、理想、蔚来等车企订单恢复明显，乐观情境下，以旧换新对电动车销量拉动100万辆+，对应电池需求拉动60gwh，全年销量增速有望超25%。排产端看，4月因汽车需求低于预期，略有下修，5月环比持平，但由于政策落地后车企订单恢复+储能需求向好，预计6月环比微增，预计Q2排产环比增30%+，全年需求增长25-30%，行业仍处于低库存状态。

u产能利用率拐点明确，部分龙头已满产，供需拐点前置，25年确定性盈利拐点。融资受限及盈利底部，行业实际扩产低于预期，4月电池龙头产能利用率提升到80%，裕能、尚太、中科基本满产，二三线产能利用率恢复至60-70%，而景气度向上且24年电动车销量同比仍20%增长，供需拐点或前置。盈利端，Q1绝大部分材料环节盈利触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，叠加产能利用率提升，预计Q2盈利环比微增，25年确定性反转。

u美国IRA考核放宽，海外需求支撑25年及以后增长，中国供应链受益。IRA放宽对锂电材料本土化考核，

中国供应链性价比优势凸显，可帮助北美电动车降本，提升电动化率。海外车企新平台在25-26年将推出，欧洲碳排考核趋严，25-26年销量增速重回20-30%增长，支撑锂电需求长期复合20%+增长。

u投资建议：4-5月高景气维持，Q2排产环比增30%+，全年需求增长25-30%，“以旧换新”政策或刺激需求超预期，产能利用率持续提升，25年预计行业产能利用率提升至80%+。盈利Q1触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，盈利环比微增，25年确定性反转。当前为电动车大底，边际变化显著，继续强推锂电池龙头，首推宁德时代、科达利、湖南裕能、尚太科技，同时推荐亿纬锂能、中伟股份、天赐材料、天奈科技、璞泰来、威迈斯、华友钴业、容百科技、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、恩捷股份、星源材质等。

u风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。

摘要：政策落地需求提速，中游盈利底部明确

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销量：4月销量符合预期，政策落地车企订单恢复

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u中汽协数据，4月新能源汽车销量85万辆，同环比+36%/-4%，渗透率36%，同环比+6.5/+3.2pct，复合预期。24年1-4月累计电动车销294万辆，同比增32%。

u乘用车零售端渗透率4月同比提升11pct。乘联会口径，4月国内新能源汽车批发78.5万辆，同环比30%/-4%，渗透率39.9%，同环比+6/+3pct；4月乘用车零售渗透率43.7%，同环比+11.4pct/+2.1pct。

图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆，乘联会口径）图：国内电动车总销量（辆，中汽协口径）

国内：4月销85万辆，同环比+36%/-4%，电动化率36%

4数据来源：中汽协，乘联会，东吴证券研究所

1,200,000

1,000,000

800,000

600,000

400,000

200,000

0

1,400,000

1,200,000

1,000,000

800,000

600,000

400,000

200,000

-

850,000

20%

15%

10%

5%

0%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

新能源乘用车批发（万辆）渗透率

40%

785,000

电动车销量（辆）电动化率

40%

35%

30%

36.0%

25%

u4月周度单周渗透率维持44%+，政策落地后预计需求逐步恢复。春假后市场需求恢复，新能源车企降价策略初显成效，叠加低价格带的新车型密集发布，近一个月国内上险电动化率均维持44%+，4月8日-4月14日渗透率达峰值47%，4月受政策影响消费者观望情绪较重，预计5月需求逐步恢复。

图：国内周度上险量（万辆）

国内：4月国内上险渗透率维持44%+，单周需求逐步恢复

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