电动车行业策略：需求与排产共振，锂电拐点确立，布局高确定性龙头.pptxVIP

重点公司跟踪

投资建议与风险提示

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排产：3月排产不同程度上修，Q2预期延续高景气度

销量：2月销量符合预期，油电平价推动渗透率提升

电池：宁德时代龙头地位稳固，国内市占率恢复50%+

中游：天赐停产挺价，释放中游价格见底信号

目录

u国内油电平价，叠加政策刺激，渗透率持续提升，海外25-26年接力支撑全球20%+增长。国内2月电动车销47.7万辆，同环比-9%/-35%，渗透率30.1%，车企降价潮仍在延续，叠加新车发布，预计3月销量有望恢复至85万辆+，Q1预计200万辆+，同比增26%，全年预计25%增长至1185万辆。欧洲主流9国2月销

14.7万辆，同环比+9%/+7%，渗透率19.8%，全年预计增长8%至311万辆，美国2月销12.5万辆，同环比+17.6%/+8.0%，渗透率9.9%，全年预计同增25%至183万辆；欧美短期销量增速放缓，但电动化大趋势不变，欧洲车企25年新平台车型密集发布，叠加碳排考核趋严，25年增速将恢复至30%+。

u锂电产业链排产端看，3月排产强势恢复，龙头产能利用率恢复至70-80%，持续性可期。3月行业排产环比增50-80%，较1月增10-30%，已恢复至23年高点的90%，部分厂商排比更高，主流公司Q1排产环比-20%-0%，同比增10%-30%。预计4月排产进一步微增，Q2环比有望增30%。由于23H2以来，厂商扩产放缓，目前主流厂商产能利用率至70-80%，Q2将进一步提升。

u电池、结构件等环节龙头盈利仍亮眼，其余环节盈利基本见底。上游碳酸锂实际供给低于原预期，底部价格或为9-12万/吨，好于此前预期；电池、结构件环节，价格基本见底，而龙头盈利坚挺；中游材料价格连续调整7个季度，铁锂正极、电解液六氟接近全行业亏损，价格见底，负极、隔膜价格下行空间也极其有限，预计二季度将见底。

u投资建议：横向对比锂电估值历史低位，当前24年不足15-20x，25年10-15x，PB1.8-4.5倍，基本面和股价双重底部，开始全面看好龙头，我们首推Q1业绩确定性高的标的，包括宁德时代、亿纬锂能、科达利、

璞泰来、中伟股份、天奈科技、威迈斯等；同时看好盈利触底的龙头，如天赐材料、湖南裕能、华友钴业、

容百科技、尚太科技、恩捷股份、星源材质等；以及短期价格反弹的锂相关标的，包括永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。

u风险提示：风险提示：销量不及预期，竞争加剧。

摘要：3月排产强势恢复，各环节盈利基本见底

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销量：2月销量符合预期，油电平价推动渗透率提升

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1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

23年38.949.561.760.767.376.173.779.883.588.996.1111.

24年68.244.7

同比75%-10%

环比-38%-34%

电动化率33%35%

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1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

23年40.852.565.363.671.780.67884.690.495.6102.6119.1

24年72.947.7

同比79%-9%

环比-39%-35%

电动化率30%30%

u2月新能源汽车销量47.7万辆，同环比-9%/-35%，渗透率30%，春节回落符合市场预期。根据中汽协口径，24年2月新能源汽车销量47.7万辆，同环比-9%/-35%，渗透率30.1%，同环比+3.5/+0.2pct。24年1-2月累计销量112.9万辆，同比增长28%，累计渗透率达33.3%，同比+6.7pct。乘联会口径，24年2月国内新能源汽车批发销量44.7万辆，同环比-10%/-34%，渗透率34.5%，同环比+3.5/+1