6月可转债月报：关注评级调整后的底部机会.docx

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准证券研究报告

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证券研究报告

内容目录

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5月市场回顾 3

5月中美关税阶段性缓和，金融政策稳市场，价值风格占优 3

5月转债ETF走势分化，机构资金持续流出，阶段止盈压力或较大 3

转债成交趋弱，估值消化震荡下行 4

5月无新券上市，审核节奏加快或难解转债供给荒 4

6月市场展望 5

6月评级调整窗口期影响或弱于2024年，关注评级调整底部机会 5

6月市场策略展望与标的推荐 7

风险提示 8

图表目录

图表目录

图1.5月市场复盘 3

图2.5月价值风格明显占优 3

图3.2只可转债ETF份额走势 4

图4.分类型转债溢价率中位数 4

图5.百元溢价率与成交额 4

图6.历年新券上市数量 5

图7.各上市审核环节存量券 5

图8.新券上市审核节奏 5

图9.转债上市审核环节历年周期 5

图10.转债评级披露数量 6

图11.历年转债评级下调数量 6

图12.历年评级下调前后转债价格涨跌幅 6

图13.历年各行业评级下调转债数量 6

图14.转债评级下调前后净值走势 7

图15.6月基本面组合 7

图16.6月高凸性量化策略组合 8

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5月中美关税阶段性缓和，金融政策稳市场，价值风格占优

5月7日央行宣布降息降准、证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》强化业绩基准约束驱动大盘上行，12月关税谈判超预期，市场逐步修复关税影响缺口。中下旬催化较少，整体呈现震荡走势，5月16日并购政策松绑，利好中小盘弱资质标的。5月28日美国国际贸易法院宣布特朗普对多国加征关税违法，29日美国联邦巡回法院暂时中止了该项裁决，市场在外围高频变化中敏感度有所下降，但预计6月减税法案审批和关税谈判仍有扰动。5月转债跟随正股震荡上行，万得全A指数5月涨2.39%，收于5074.29点，中证转债5月涨幅1.75%，收于

429.31点。5月价值风格明显占优。

图1.5月市场复盘 图2.5月价值风格明显占优

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5月转债ETF走势分化，机构资金持续流出，阶段止盈压力或较大

上证可转债ETF中高评级大额转债尤其银行占比较高，5月份额数量基本持平。博时可转债ETF份额体量大幅高于上证可转债ETF，更体现机构资金的进出节奏，份额从4月30日的29.8亿份降至5月30日的28.3亿份，其中5月12日起份额下降速度加快，或系中美谈判超预期市场修复过程中，向上空间不明晰，机构更偏向阶段止盈。

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准证券研究报告图3.2只可转债ETF份额走势

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转债成交趋弱，估值消化震荡下行

5月转债市场成交量整体低位震荡，维持在500-600亿元区间，5月末百元溢价率收于24.20%，较4月末25.13%下降0.93pct。分类来看，偏股、平衡、偏债类转债估值均下行，分别降2.07pct、1.74pct和2.50pct。

图4.分类型转债溢价率中位数 图5.百元溢价率与成交额

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5月无新券上市，审核节奏加快或难解转债供给荒

继4月9只转债上市后，5月无任何新券上市。目前新券审核节奏明显加快，但

2025年通过上市委的标的平均从受理到上市委通过仍需252天，2025年拿到批文

的转债从上市委通过至同意注册需57天。而近两年在上市审核通道的存量券来看，

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准证券研究报告同意注册的标的仅剩10只（158.85亿元），上市委通过的标的仅剩5只（35.37

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亿元），合计194亿元，新券荒短期或难以缓解。

图6.历年新券上市数量 图7.各上市审核环节存量券

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图8.新券上市审核节奏 图9.转债上市审核环节历年周期

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6月市场展望

6月评级调整窗口期影响或弱于2024年，关注评级调整底部机会

2024年评级影