中煤能源央企煤炭巨头盈利稳健，联营促成长分红显价值.docx

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煤炭央企巨头，业绩稳健多元发展 6

煤炭：储量丰富高热值高长协盈利能力强 8

化工业务：产能持续释放盈利已成规模 13

盈利预测与估值 15

风险提示 17

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图表1：中煤能源股权结构图 6

图表2：公司2018-2024年各业务营收占比 7

图表3：公司2018-2024年各业务毛利率 7

图表4：公司2018-2024年营业收入及增速（亿元） 7

图表5：公司2018-2024年归母净利润及增速（亿元） 7

图表6：公司2018-2024年净资产收益率及资产负债率 8

图表7：公司经营性净现金流及企业自由现金流（亿元） 8

图表8：核心煤企煤炭保有资源量及可采储量（亿吨） 8

图表9：2024年核心煤企自产煤销量（亿吨） 8

图表10：中煤能源分煤种可采储量占比 9

图表11：中煤能源可采储量区域分布 9

图表12：中煤能源煤炭资源及分布（亿吨） 9

图表13：中煤能源并表子公司煤矿产能 10

图表14：中煤能源参股公司（未并表）煤矿产能 10

图表15：公司2018-2024年自产商品煤的产销量（万吨） 11

图表16：公司并表在产煤矿核定产能分布（万吨） 11

图表17：公司并表在产煤矿权益产能分布（万吨） 11

图表18：公司煤矿产能区域分布 12

图表19：5500大卡动力煤秦皇岛港市场价与长协价对比（元/吨） 12

图表20：2018-2024年主要煤企自产动力煤均价（元/吨） 13

图表21：2018-2024年主要煤企自产动力煤平均成本（元/吨） 13

图表22：2018-2024年主要煤企自产动力煤平均毛利（元/吨） 13

图表23：2018-2024年主要煤企自产动力煤毛利率 13

图表24：中煤能源控股及参股煤化工项目 14

图表25：2018-2024年公司化工业务各产品产量（万吨） 14

图表26：2018-2024公司化工业务各产品销量（万吨） 14

图表27：公司2018-2024年煤化工业务毛利（亿元） 15

图表28：2018-2024年公司各化工产品平均毛利（元/吨） 15

图表29：2018-2024年公司各化工产品毛利率 15

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图表30：公司盈利预测关键假设 15

图表31：2017-2024年公司分红率 16

图表32：2018-2024年公司货币资金及未分配利润（亿元） 16

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煤炭央企巨头，业绩稳健多元发展

煤炭央企巨头，中煤集团旗下核心煤炭上市平台。中煤能源由中煤集团于2006年8月发起设立，2006年12月于H股上市，2008年2月于A股上市。公司以煤炭开采及销售为主业，业务涉及煤化工、煤矿装备和电力，煤矿分部于山西、内蒙古、陕西、江苏、新疆、黑龙江等省份。截至2024年底，中煤集团直接与间接合计持有公司58.41%股份。

截至2024年底，除中煤能源外，中煤集团旗下还有2家上市煤企，其中直接持有新集能源30.31%股权，另一家为上海能源，由中煤能源持股62.43%。

公司在产煤炭核定产能约1.65亿吨，新集能源在产煤炭核定产能为2350万吨，上海能

源在产煤炭核定产能为909万吨，公司为中煤集团旗下最大的煤炭上市平台。

资料来源：图表1：中煤能源股权结构图

资料来源：

公司公告，华源证券研究。注：数据截至2024年底

煤炭为基，产业链联营发展。2018-2024年，公司煤炭业务营收及毛利占比基本在80%左右，2024年公司煤炭业务营收1601亿元，占比79.6%，煤炭业务毛利394亿元，占比

83.9%。同时，公司积极践行煤炭和煤电联营、煤电和可再生能源联营“两个联营”发展模式，目前已形成煤炭、煤化工、煤矿装备、金融四大业务，2024年各业务毛利率分别为24.6%、14.9%、16.8%、62.4%。

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