港股市场流动性与估值弹性分析.pptx

目;1、β：港交所有望显著受益于流动性改善;◥经济基本面不同的背景下，港股与美债收益率之间存在着不同的相关性。港股收益率与美债收益率正相关阶段，往往经济基本面为港股收益的主导因素；港股收益率与美债收益率负相关阶段，往往流动性为港股收益的主导因素。;◥通过对港股市场月日均成交额边际变化与10年期美债收益率进行复盘，发现美元流动性是影响港股ADT的最核心因素。

◥2025年以来，受益于美联储降息以及全球重估中国资产，叠加科技股投资热潮，港股市场日均成交额显著回暖，港股现货市场2025Q1ADT创历史新高，港股市场流动性有所改善。;◥一直以来港交所具备强Beta属性，总市值与ADT高度强相关。一方面，由于港交所交易及结算费收入与港股总体成交额强相关；另一方面，交投火热时高ADT往往预示着对港交所中长期成长性更为乐观的预期，港交所PE中枢随ADT抬升。;;2、α：港交所业绩成长性有望进一步提升;9;10;11;12;13;3、投资建议;;◥维持非银金融行业“强于大市”评级。1）当前市场热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2）政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3）当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，重点推荐广发证券、东方财富、中信证券、华泰证券、港交所等。;4、风险提示;◥1）美联储货币政策超预期变动风险：若美联储货币政策超预期变化，或导致全球市场风险偏好急剧变化，从而影响港交所投资收益净额。

◥2）国内经济复苏不及预期风险：若国内经济复苏不及预期，或影响港股市场情绪和交易，从而影响港交所成交量和上市公司数量，导致港交所交易及结算费和上市费减少。

◥3）市场流动性超预期变化风险：若市场流动性超预期变化，或导致港股成交额大幅下降，影响港交所交易费及结算费收入。

◥4）测算误差风险：文中对于业绩测算包含诸多假设以及数据口径差异，测算结果可能存在口径误差，文中测算结果仅供参考。;