A股流动性与风格跟踪月报：增量资金相对均衡，大盘风格为主.docx

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一、市场风格展望：大盘风格为主，成长价值或相对均衡 5

1、日历效应：近十年的6月大盘成长风格占优概率高 5

2、外部流动性：美国财政持续性担忧叠加关税影响，美债利率高位震荡 5

3、政策：量化交易监管新规、公募基金高质量发展新规 8

4、增量资金：短期活跃资金增量有限，小盘股减持规模较高 9

二、大类资产表现复盘与大事前瞻 11

1、大类资产表现 11

2、A股复盘：市场先跌后涨，大盘风格相对抗跌 11

3、大事前瞻：关注6月中旬经济数据 12

三、流动性与资金供需 14

1、国内政策与宏观流动性 14

国内流动性：降准后MLF加量续作，资金面稳中趋松 14

外部流动性：降息预期整体降温，从“三次降息”到“一至两次” 15

2、股市资金供需 15

3、小结 21

四、市场情绪与偏好 22

1、市场风险偏好 22

2、宽基指数和风格交易集中度 22

3、行业交易集中度与资金偏好 22

图表目录

图1：最近十年的6月不同分类下指数表现最优的概率 5

图2：最近十年的6月各风格指数跑赢万得全的概率 5

图3：5月以来美债收益率在多重因素下进一步上行冲高 6

图4：美国财政可持续性引发市场担忧 6

图5：美债到期规模 6

图6：债务上限问题解决后，政府债券发行短期增加，可能带动美债利率上行 7

图7：今年以来美债利率上行对A股的影响相对短期 7

图8：当前美国的通胀仍比较平稳，4月核心PCE下行 8

图9：市场对美联储降息预期推迟至9月 8

图10：小微盘成交热度高，成交额占比创下新高 8

图11：以各宽基指数为业绩基准的主动偏股基金数量 9

图12：以各宽基指数为业绩基准的主动偏股基金规模 9

图13：5月融资资金小幅净流入 9

图14：5月ETF获利了结转为净流出 9

图15：5月小微盘股的净减持规模较高 10

图16：5月公布的计划减持规模中，小微盘股比较高 10

图17：各类资产5月涨跌幅 11

图18：A股5月复盘 12

图19：风格：大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长 12

图20：大类行业：医药生物金融可选周期必选TMT 12

图21：6月的重要经济数据及会议 13

图22：5月央行公开市场净投放 15

图23：5月货币市场利率低位波动，资金面维持宽松 15

图24：美国4月核心PCE符合预期 15

图25：市场预期美联储年内两次降息 15

图26：A股月度资金供需与主力资金变化 16

图27：A股主力资金变化 16

图28：5月北向资金日均成交额继续回落 17

图29：5月偏股基金发行份额小幅回落 18

敬请阅读末页的重要说明图30：5月ETF转为净赎回 18

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敬请阅读末页的重要说明图31：4月偏股类公募基金总份额继续回升 18

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图32：4月偏股类老基金继续净申购 18

图33：5月科创板ETF净申购 19

图34：5月净申购与净赎回份额最高的前十大ETF 19

图35：4月私募基金管理规模明显回升 19

图36：4月私募基金管理规模大幅回升 19

图37：5月融资资金转为净流入 20

图38：5月融资余额占A股流通市值比例小幅回落 20

图39：5月融资融券平均担保比例小幅回升 20

图40：5月重要股东净减持规模扩大 21

图41：限售解禁规模板块分布 21

图42：5月IPO发行规模有所回升 21

图43：5月定增发行募资规模有所回落 21

图44：5月万得全A股权风险溢价先降后升 22

图45：5月宽基指数交易热度变化 22

图46：当前宽基指数所处交易集中度和估值分位 22

图47：5月行业交易热度变化 23

图48：当前行业交易集中度和估值分位 23

表1：6月市场风格指数推荐 5

表2：2025年5月流动性概览 14

表3：5月各类资金行业流向 17

一、市场风格展望：大盘风格为主，成长价值或相对均衡

进入6月后，综合日历效应、海外流动性环境变化、国内监管政策、增量资金及风格交易热度，我们认为6月市场

风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年的6月大盘成长风格占

优概率和跑赢万得全A概率较高，达到70%。第二，外部流动性方面，考虑到市场对美国财政高赤字的可持续性担忧，以及关税对通胀的影响或逐渐显现，预