常熟银行-市场前景及投资研究报告：小微特色鲜明，护城河深厚，风险小幅波动，ROE稳步提升.pdf

公司研究|首次报告

常熟银行601128.SH

小微特色鲜明护城河深厚，风险随周期小买入（首次）

幅波动ROE稳步提升股价（2025年04月22日）7.21元

目标价格8.82元

52周最高价/最低价8.07/6.02元

——常熟银行首次覆盖报告

总股本/流通A股（万股）301,499/301,499

A股市值（百万元）21,738

核心观点国家/地区中国

行业银行

⚫立足全国百强县的小微标杆银行。常熟银行立足当地小微、民营经济蓬勃发展的环报告发布日期2025年04月23日

境，较早明确发力小微业务，2009年引入IPC技术评估客户资质、有效把控风险，

2014年起逐渐建立“信贷工厂”标准化模式，近年来利用数字化技术打造移动信贷

平台MCP，进一步降本增效，2016-2024年人均产能提升近三倍。小微业务历经三1周1月3月12月

绝对表现%0.42-0.691.268.03

次迭代已形成稳固的护城河，24H1个人经营贷占比保持上市银行首位。

相对表现%-0.182.651.60.86

⚫ROE有望维持领先，估值具备向上空间。优异的基本面支持业绩保持高增，2024沪深300%0.6-3.34-0.347.17

年ROE同比提升0.4pct至14.1%，后续来看，有望保持领先优势：

规模：异地布局领先、村镇银行改革提速，带来相对更大的扩表空间。小微信贷或

进入“保量、稳价、优结构”的新阶段，但常熟银行相比同业具备更大的空间。1）

异地分支机构的前瞻性布局较为充分，市占率提升空间较大。2）村镇银行数量领先

同业，在减量提质的监管导向下，有望继续吸收合并村镇银行助力改革化险，并通

过复制小微业务模式打开自身增量空间，转债转股可进一步提供资本支撑。3）近年

对公业务有效补位，结合区域和自身特色打造了“常银微创投”等增长点。

息差：做小做散做信用叠加高息存