东风集团股份-市场前景及投资研究报告：智能化东风，大型央企起航.pdf

公司研究2024.12.05

东风集团股份（00489）公司深度报告

智能化东风渐来，大型央企乘商共起航

方正证券研究所证券研究报告

特大型国有车企集团，深化改革转型积极：公司旗下子公司众多，业务涵

盖商用车、乘用车及汽车零部件等多个领域，产品阵容涵盖岚图、日产、

英菲尼迪、启辰、标志、雪铁龙等知名品牌及商用车型。同时，公司自主

板块转型加速，东风乘用车专注于风神、风行、纳米及奕派等乘用车的研

推荐(首次)发与制造，具备较强的市场竞争力和综合实力。

公司信息

合资业务基盘稳固，自主转型持续加速：集团的主要合资品牌为东风日产

行业商用载货车和东风本田。2023年二者实现销量158万辆，占公司乘用车份额在

必威体育精装版收盘价(港元)3.9690+%，为集团重要的利润。公司合资品牌虽短期承压，但自主品牌转

总市值(亿)(港元)326.80型加速，岚图已推出FREE、梦想家和追光等多款车型，形成了SUV、MPV

和轿车的全面布局，后续销量有望持续增长；猛士917作为中大型豪华电

52周最高/最低价(港元)4.01/1.88动越野车，成功切入硬派越野细分市场，有望持续贡献增量。

合作深度赋能，政策刺激持续受益：2024年2月，汽车BU与东

历史表现

风猛士正式签署战略合作协议，旨在推动产业资源共享、优势互补，公司

自主品牌智能化水平得到大幅提升。此外，公司的自主品牌包括风神、风

23%行和纳米系列，合资品牌东风日产的轩逸和东风本田的思域均定位A级及

4%以下，充分受益于内需刺激政策，销量有望持续向上。

-15%

商用车需求持续修复，带动盈利向上修复：公司在商用车领域主要产品包

-34%

括轻卡、轻客、重卡和客车，重卡销量长期处于市场前五。东风商用车是

-53%

23/12/524/3/524/6/424/9/324/12/3集团重卡生产子公司，拥有独立研发和生产基地，产品涵盖中重型卡车、

东风集团股份恒生指数客车整车与底盘，以及关键动力总成。当前看，商用车内需跟随宏观向好

数据：wind方正证券研究所修复，出口空间广阔，不断贡献增量，公司商用车板块有望充分受益。

盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入为1138、1234、1321亿元，

同比增长13.6%、8.5%、7.0%，归母净利润为7.6、21.1、34.0亿元。考

虑到公司在智能化领域将快速发展，并持续受益于以旧换新等利好政策，

首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：乘用车行业竞争加剧，商用车需求复苏不及预期，原材料成本

上涨等。