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第37卷第4期烟台大学学报（哲学社会科学版）Vol.37No.4

2024年7月JournalofYantaiUniversity(PhilosophyandSocialScienceEdition)Jul.2024.

ESG投资、机构投资者持股与实体投资效率

夏秀芳，王勇

（青岛理工大学商学院，山东青岛266520）

【摘要］提高企业实体投资效率是经济高质量发展的重要内涵。近年来，随着可持续发展和绿色

发展理念深人人心,ESG投资对企业实体投资效率的影响受到越来越多的关注。以2009一2021年沪深

A股2710家上市企业为样本，通过实证检验ESG投资对企业实体投资效率产生的影响以及机构投资者

持股发挥的调节作用。研究结果发现：ESG投资对企业实体投资效率的作用呈U型，机构投资者持股对

二者关系具有负向调节效应。进一步研究还发现,机构投资者的异质性会影响其发挥的作用,独立型机

构投资者具有正向调节作用,而非独立型机构投资者具有负向调节效应；相比于交易型机构投资者,稳

定型机构投资者更能够发挥正向调节效应。这一研究结果为企业持续践行ESG投资，提高企业实体投

资效率，推动经济高质量发展提供了经验证据；能够丰富机构投资者治理效应的研究，有利于机构投资

者加强自身建设、转变发展理念；对政府部门健全ESG建设的相关政策和制度、加强对机构投资者的培

育，具有一定的启示作用。

【关键词】ESG投资；机构投资者；实体投资效率；经济高质量发展

［中图分类号】F832.51【文献标识码】A【文章编号】1002-3194(2024)04-0111-14

[国际数字对象唯一标识符D01]10.13951/j.cnki.issn1002-3194.2023.1104.09

企业作为经济发展的主体，在推动经济高质量发展过程中起着重要作用，其较高的投人产出

比一一高质量的投资效率是经济高质量发展的内涵。为了推动经济高质量发展，促进社会发展绿

色转型，我国提出了“双碳”目标，强调要重视生态环境保护，贯彻“绿水青山就是金山银山”的新发

展理念。为了推动企业实现经济效益和社会效益有机结合，中国证监会通过制定《上市公司治理

准则》（修订版），明确上市企业ESG环境、社会及治理）信息

披露要求。此外，《中国ESG发展白皮书》和《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG)蓝皮书》

的发布，都是为了推动责任投资理念的发展，鼓励企业以ESG投资理念作为发展指引，进而实现高

质量发展。

[收稿日期]2023-11-04

【作者简介】夏秀芳（1973一），女，山东烟台人，管理学博士，青岛理工大学商学院教授，主要研究方向为投资效率、混合所

有制改革、财务风险。

【基金项目】山东省社会科学规划项目“基于不同混改模式的山东国有企业治理效率提升研究”（21CGLJ11）。

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ESG投资理念强调经济、环境和社会协调发展，要求企业在进行投资决策和生产运营过程中，

除了要考虑传统的资本收益之外，还要对生态环境和公司治理等利益相关者负责，这也意味着企业

开始从仅关注自身发展向追求“美美与共”转变。因此，企业积极的ESG投资及其良好表现向外界

传递出承担更多责任、实现可持续发展的信号，会吸引媒体、机构投资者等的关注甚至追捧，影响管

理者的投资决策行为。关于ESG投资对企业实体投资的影响，有研究借助于Richardson回归模型

进行了投资规模视角的非效率研究,①得出了不一致的结论：一种观点认为，良好的ESG投资可以

通过缓解融资约束、降低代理成本、吸引高素质人才等途径降低企业投资规模的过度和不足（非效

率投资）；②另外一种研究结论是，ESG投资会因占用企业资源和作为管理层自利工具，从而加剧企

业的非效率投资。

不同于已有研究的是，本文拟从中国经济高质量发展内涵视角出发，将投资效率定义为投资的

投入产出比，④分析企业的ESG投资能否以及如何影响企业的