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张宏亮刘源李金甜：ESG履责对企业债务违约风险的影响机制研究

ESG履责对企业债务违约风险的影响机制研究*

张宏亮刘源（通讯作者）李金甜

（北京工商大学商学院北京100048）

：”的新时代背景下，深入探究了

摘要文章在“绿色复苏”和“经济转型升级ESG履责对企业债

务违约风险的影响及作用机制，并从外部环境和内部治理两个视角分析了其影响的异质性。研究

：、降低经营风险和减

发现ESG履责能够显著降低企业的债务违约风险，且主要通过缓解融资约束

少代理问题三条渠道实现。此外，ESG履责对债务违约风险的抑制作用在环境不确定性程度越高、

金融发展水平和信息透明度越低以及高管薪酬激励越少的企业中更为凸显。

关键词：ESG履责债务违约风险融资约束经营风险代理成

一、引言二、理论分析与研究假设

，要加快发展）

的二十大报告指出，推动绿色发展（一ESG履责与债务违约风险

方式绿色转型，企业作为市场经济活动的重要参与者，企业的债务违约风险受到其履约意愿和能力的影

在追求经济发展的同时更要注重保护环境，实现人与自响，积极进行ESG履责的企业其履约意愿更高、履约能

然和谐共生。然而在我国经济高速发展的过程中，部分力也越强，因而发生债务违约的概率越低。首先，ESG履

企业片面追求经济增长导致环境、社会、治理问题时有责水平高的企业其履约意愿更高。一方面，进行ESG履

发生。为此，政府相关部门出台了一系列指导性文件，责的企业更倾向于建立诚实守信的价值观，主观上减少

2021年《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》中明确损害债权人利益的行为。另一方面，进行ESG履责的企

”；，全面反映企业

指出要“加快发展方式绿色转型2022年《上市公司投业更倾向于主动披露相关责任绩效信息

资者关系管理工作指引》首次将ESG应用于上市公司管经营状况，方便投资者对管理层履约行为进行监，从

理投资者关系中。ESG作为衡量企业可持续性的重要指而降低债务违约风险。其次，ESG履责水平高的企业其

标，从环境、社会、治理的角度为企业的可持续性发展奠。

履约能力更强ESG履责产生的关系资产有助于提升企

。从员工角度来看，

定坚实基础，受到了社会大众的广泛关注业的持续营利能力：ESG履责有利于

随着现阶段我国经济发展进入新常态，经济下行压提高员工忠诚度，为企业留住人才；从投资者角度来看，

力较大，部分企业经营困难，现金流持续恶化。截至2023ESG履责更容易受到投资者的青睐，为企业注入资金；

，共计金额，

年年初，我国债券市场1052只债券违约从供应商角度来看ESG履责有利于增强供应商信赖

8527.95亿元，严重冲击了资本市场的稳定性。和政府度，给企业提供更加宽松的贷款条件；从消费者角度来

对此也给予了高度重视，十九大强调要深化供给侧改看，企业ESG履责有利于获得消费者支持，提升企业的

。，

革，