科创%26海外市场策略研究专题：9月美联储或首次降息，影响几何？.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u9月美联储大概率首次降息 4

美股走势更取决于美国经济 6

A股和港股取决于我国经济 8

A股走势 8

港股走势 9

风险提示 10

图表目录

图1：CMEFEDWATCH点阵图 4

图2：美国利率 4

图3：美国GDP 5

图4：美国经济和利率走势 6

图5：标普500在美联储首次降息前后的表现（横坐标单位：日） 7

图6：纳斯达克在美联储首次降息前后的表现（横坐标单位：日） 7

图7：上证指数在美联储首次降息前后的表现（横坐标单位：日） 8

图8：2019年美联储首次降息前后上证指数走势 9

图9：2007年美联储首次降息前后上证指数走势 9

图10：2001年美联储首次降息前后上证指数走势 9

图11：1995年美联储首次降息前后上证指数走势 9

图12：2019年美联储首次降息前后恒生指数走势 10

图13：2007年美联储首次降息前后恒生指数走势 10

图14：2001年美联储首次降息前后恒生指数走势 10

图15：1995年美联储首次降息前后恒生指数走势 10

表1：1980年以来美联储六次加息转降息的时间点 5

表2：1980年以来美联储首次降息后美股表现 6

表3：1990年以来美联储首次降息后上证指数和恒生指数走势 8

表4：1990年来美联储首次降息后恒生指数走势 9

9月美联储大概率首次降息

9月美联储或迎首次降息。根据CMEFEDWATCH的点阵图数据，截止8月23日，美联储在9月首次降息25bp的概率达到73.5%，在11月继续降息25bp的概率达到

52.3%，在12月降息幅度增加到50bp的概率达到44.5%。

图1：CMEFEDWATCH点阵图

资料来源：CME，

1980年以来美联储经历了六轮加息到降息的转变，我们将对美联储首次降息前后的股市表现进行分析。具体来看，美联储最后一次加息到第一次降息的时间分别是：（1）1984年8月9日到1984年9月20日；（2）1989年5月17日到1989年6月6日；（3）1995

年2月1日到1995年7月6日；（4）2000年5月16日到2001年1月3日；（5）2006

年6月29日到2007年9月18日；（6）2018年12月20日到2019年8月1日。

图2：美国利率

美国:

美国:联邦基金利率(日):%

美国:联邦基金目标利率:%

20

15

10

5

0

19711975197919831987199119951999200320072011201520192023

资料来源：，

美联储首次降息一般可以分为两种类型，以降息区间前后美国经济是否出现NBER定义的衰退区间为标准，可分为美国经济软着陆背景下的降息和美国经济硬着陆背景下的降息。

前者核心特征是，美联储在美国经济大幅走弱之前降息，随后美国经济通常呈现软着陆特征，也没有系统性的金融或地产风险，比较典型的年份是1984年、1989年、1995年、2019年；后者核心特征是，由于系统性金融或者地产风险，导致美国经济超预期下行，美联储通过降息防止危机扩散，比较典型的年份是2001年（科网泡沫）、2007年（次贷危机）。

图3：美国GDP

美国:GDP:现价:同比%

1989年，7.7%1995年

1989年，7.7%

1995年,4.8%

2019年,4.2%

2001年,3.2%

2007年,4.8%

11

9

7

5

3

1

-1

-3

1980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022

资料来源：，

表1：1980年以来美联储六次加息转降息的时间点

最后一次加息

联邦基金目标利率，%

第一次降息

联邦基金目标利率，%

降息前后宏观经济背景

1984-08-09

11.50

1984-09-20

11.25

拉美债务危机，美国经济仍具韧性

1989-05-17

9.81

1989-06-06

9.56

新英格兰房地产泡沫，美国经济仍具韧性

1995-02-01

6.00

1995-07-06

5.75

美国经济增速放缓但仍具韧性

2000-05-16

6.50

200