蓝思科技(300433)智能手机迎来新周期，玻璃盖板龙头扬帆再起.docx

目录

蓝思科技：消费电子外观件龙头，产业链+新领域整合扩张 6

玻璃盖板龙头，产品领域逐渐拓宽 6

营收业绩逆势增长，盈利能力反弹在即 7

股权结构稳定，全球化布局开拓客户资源 9

AI再塑iPhone时刻，零部件迎来全面创新 10

复盘：长期看消费电子销量触顶，创新点渐趋于平淡 10

复苏+AI双重共振，iPhone时刻再现 12

AI与外形双重创新共振，手机零部件全面升级 15

垂直整合业务升级，平台化龙头扬帆再起 18

盖板玻璃龙头，非标行业技术+资源构筑护城河 18

内生外延横向扩张，玻璃为基拓展至整机组装 21

开拓新能源汽车业务，打开第二成长曲线 24

盈利预测及投资建议 26

风险提示 27

图表目录

图1：公司主要产品 6

图2：公司主要业务领域 6

图3：公司发展历程 7

图4：公司历年营业收入情况 7

图5：公司历年归母净利润情况 7

图6：公司历年毛利率和归母净利率情况 8

图7：公司历年费用率情况 8

图8：公司研发支出持续增长 8

图9：公司研发人员数量及占比 8

图10：公司近年来各项主营业务营收占比 9

图11：公司股权结构（截至2024年中报） 9

图12：公司部分下游客户 10

图13：公司全球化布局 10

图14：智能手机出货量（百万台） 11

图15：2011-2024年全球PC年度出货量 11

图16：iPhone手机历史销量及创新 12

图17：全球智能手机出货量（百万部） 12

图18：全球笔电及平电脑板销量（百万部） 12

图19：AppleIntelligence覆盖iPhone、iPad和Macbook 13

图20：苹果高性能芯片与搭载的GPT4o模型是端侧的基础 13

图21：Vivo蓝心小V功能 13

图22：AI手机出货量及占比 14

图23：AIPC渗透率预计在2027年达到60% 14

图24：AI手机生态及主要参与者 14

图25：全球品牌手机厂商份额 14

图26：国内手机厂商大模型布局 15

图27：苹果生态优势 15

图28：手机玻璃盖板构成 16

图29：2D玻璃向3D玻璃升级 16

图30：热弯成形加工流程 16

图31：历代iPhone标准版尺寸 17

图32：历代苹果手机中框及盖板、背板材料变化 18

图33：公司中小尺寸防护玻璃营收贡献（单位：亿元） 19

图34：公司大尺寸防护玻璃营收贡献（单位：亿元） 19

图35：中小尺寸玻璃盖板毛利贡献 19

图36：蓝思科技在盖板制造领域的多种领先工艺构建了技术壁垒 20

图37：玻璃盖板产业链 20

图38：蓝思科技智能手机领域主要客户销售情况 21

图39：公司蓝宝石产品 21

图40：公司陶瓷产品 21

图41：iPhone15采用蓝宝石玻璃镜头 22

图42：AppleWatchEdition精密陶瓷版表壳与表冠特写 22

图43：新材料及其他产品营收、增速及占比 22

图44：蓝思精密营收（亿元，2019年数据为可利与可胜营收之和） 23

图45：蓝思精密2023年扩建新增产能 23

图46：蓝思科技垂直整合迈向整机组装业务 23

图47：蓝思科技“蓝思云”工业互联网平台 23

图48：蓝思科技精细化管理提高人效 24

图49：蓝思科技智能汽车产品示意图 24

图50：全球汽车智能座舱市场规模 25

图51：中国汽车自能座舱市场规模 25

图52：全球和中国智能座舱新车渗透率 25

图53：公司新能源汽车及智能座舱业务情况 26

表1：公司股权激励计划 10

表2：中国大陆主要苹果供应商及供应产品 15

表3：不锈钢、铝合金和钛合金的属性对比 18

表4：公司盈利预测基准与悲观情形 27

蓝思科技：消费电子外观件龙头，产业链+新领域整合扩张

玻璃盖板龙头，产品领域逐渐拓宽

公司主要从事外观结构及功能组件的设计、加工业务。公司是全球消费电子领域外观件龙头，业务覆盖智能手机与电脑、新能源汽车与智能座舱、智能头显与智能穿戴等智能终端、智能家居家电、光伏产品等领域；产品材质涵盖玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、塑胶等；产品种类涵盖防护面板、触控模组、生物识别等外观结构及功能组件；公司可提供包括产品设计、结构件加工、模组配套、整机组装的垂直整合能力。

图1：公司主要产品 图2：公司主要业务领域

资料来源：公司官网、 资料来源：公司官网、

公司前身为恒生光学玻璃厂，成立于1993年；2003年，深圳市蓝思科技有限公司正式成立；2015年，公司在