紫金矿业2024年半年报深度点评.docxVIP

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事件：公司发布2024年半年报 3

铜金产品量价齐升，贯彻实施提质控本增效方针 4

毛利端拆解：铜金量价齐升，成本端上行趋势放缓 6

费用端：期间费用增加，资产负债率略有上升 10

Q2非经常性利润环比减少，主要为公允价值变动损失环比略有增加 12

经营性现金流充裕，且随着项目投产达产有望持续增加 14

子公司视角的产量情况 17

矿产金：项目建设持续推进，产量稳步增长 17

矿产铜：刚果金电力紧张干扰，整体产量持续增长 17

铅锌矿：产量同比略微下滑，朝规划目标推进 18

矿产银：项目产能扩充，产量有望持续提升 19

项目跟踪：在建项目稳步推进，顺周期勘探成果颇丰 20

在建项目稳步推进，铜金锂钼持续放量 20

自主地质找矿勘探，实现矿产内生性增长 21

盈利预测与投资建议 23

风险提示 24

插图目录 26

表格目录 26

事件：公司发布2024年半年报

2024年8月23日，公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收1504

亿元，同比增长0.1%，归母净利润150.8亿元，同比增长46.4%。

单季度看，2024Q2公司实现营收756亿元，同比增长0.3%，环比增长1.2%，实现归母净利润88.2亿元，同比增长81.5%，环比增长40.9%。业绩符合业绩预告。

图1：2024H1，公司实现营收1504亿元 图2：2024H1，公司实现归母净利150.8亿元

350,000

300,000

250,000

200,000

150,000

100,000

50,000

0

营业总收入（百万元） 同比（%）-右轴

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

归属母公司股东的净利润（百万元） 同比（%）-右轴

2019 2020 2021 2022 2023 2024H1

160%

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

资料来源：ifind， 资料来源：ifind，

图3：2024Q2，公司实现营收756亿元 图4：2024Q2，公司实现归母净利润88.2亿元

7,800,000

营业总收入（万元） 同比（%）-右轴 环比（%）-右轴

40%

归属母公司股东的净利润（万元） 同比（%）-右轴 环比（%）-右轴

7,600,000

7,400,000

7,200,000

7,000,000

6,800,000

6,600,000

6,400,000

6,200,000

6,000,000

5,800,000

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

1,000,000

800,000

600,000

400,000

200,000

0

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

资料来源：ifind， 资料来源：ifind，

计划实施中期分红，践行“以投资者为本”的上市公司发展理念。公司计划实施2024年中期分红，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。公司目前

总股份数265.78亿股，合计拟派发现金红利26.58亿元。

铜金产品量价齐升，贯彻实施提质控本增效方针

2024年上半年，公司贯彻“提质、控本、增效”工作总方针和“奋发有为、改革创新、高度适配、控制风险”总体原则，多措并举，主营矿产品产量、资源量及主要经济指标持续进阶，项目建设稳步推进，全球资本市场融资取得历史性突破，实现紫金矿业新五年征程“开门红”。

2024H1公司归母净利润同比上升，主要原因是毛利上升。公司2024H1实现归母净利润150.8亿元，同比增长46.4%，主要原因是公司主要运营产品量价齐升，尤其是铜、金产品，其中矿山产金、矿山产铜平均售价同比2023年同期分别增加22.4%和14.6%，销量分别同比增长5.2%和6.1%。

图5：2024H1，公司毛利同比增加67.84亿元（单位：百万元）

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资料来源：ifind，

分季度同比来看，2024Q2vs2023Q2：2024Q2归母净利润88.2亿元，同比增加39.6亿元，核心在于毛利同比增加60.1亿元以及其它投资收益增加约

3.0亿元，毛利增长主要得益于主要金属品种尤其是铜金量价齐升，以及部分其他金属价格普涨贡献利润增量。减利点主要是少数股东损益（-9.08亿元），公允价值变动（-7.34亿元），费用和税金在毛利大幅增加的情况下仅增加1.05亿元，足以见得公司成本管控力度较强，细分来看主要得益于管理费用和