食品饮料行业深度报告·2024年中期投资策略报告：轻舟已过万重山.docx

目录

一、年度回顾：24年消费持续恢复，板块触底回升 1

消费支出快速恢复，餐饮行业及烟酒零售额增速较好 1

宏观环境稳中向好，消费支出维持较快增速 1

餐饮消费逐步恢复，烟酒类零售额增速亮眼 2

食品饮料板块行情回顾 4

行情走势：2024年以来板块整体回落 4

板块估值：估值水平整体回落至历史底部，子板块仅肉制品估值提升 5

财务表现：24Q1板块收入稳健增长，大部分子板块盈利水平提升 6

二、白酒：龙头市占率提升保增长，低估值高分红提升投资回报 7

消费需求放缓，产业链高增长承压 7

消费者信心低迷，白酒行业进入阶段性调整期 7

白酒板块估值回落，进入历史低水平 9

集中化趋势持续加剧，名优酒打造综合竞争力 10

2023年及24Q1总体：行业集中度持续提升，龙头增长韧性凸显 10

顺应时代发展突破求变，夯实自身战略落地能力 12

提高分红率增强股东回报，大股东增持彰显长期信心 15

投资策略：市占率良性提升为核心，关注经济预期的边际变化 16

三、大众品：餐饮复苏缓慢，饮料景气度高 16

餐饮链：餐饮持续关注复苏节奏，改革+成本有望提升利润弹性 16

调味品：经营保持稳健，关注细分机会 17

预加工食品：不断推新，餐饮链持续受益于连锁化发展 19

健康化与悦己消费兴起，性价比需求延续 21

饮料：无糖化风起，近水赛道扩容 21

零食：量贩渠道仍有空间，硬折扣时代来临 29

低度酒：悦己消费兴起，微醺需求下低度酒空间广阔 33

成本改善渐近，盈利修复可期 36

啤酒：成本改善兑现，利润增长稳健 36

乳品：原奶价格下行，红利属性突出 39

瓜子卤味：葵花籽新采购季成本下降，鸭副价格回归常态 45

投资评价和建议 47

风险分析 48

图表目录

图表1：2019年以来各季度GDP水平（亿元） 1

图表2：各季度消费、投资、净出口对GDP同比增长贡献 1

图表3：CPI及食品类CPI当月同比 1

图表4：2024年5月CPI食品烟酒分品类累计同比 1

图表5：2019年以来城镇调查失业率 2

图表6：2019年以来各季度人均可支配收入（元） 2

图表7：2019年以来消费者信心指数 2

图表8：2019年以来各季度人均消费支出 2

图表9：社零总额累计额、同比及同比2019年（亿元） 3

图表10：餐饮社零总额累计额、同比及同比2019年（亿元） 3

图表11：限额以上企业烟酒类产品累计零售额及同比 3

图表12：限额以上企业粮油食品类产品累计零售额及同比 3

图表13：限额以上企业饮料类产品累计零售额及同比 3

图表14：2024/1-5限额以上企业食饮类产品零售额同比 3

图表15：2024/1-5限额以上商品零售及分品类同比增长 4

图表16：2024/1-5限额以上商品零售及分品类同比19年 4

图表17：2024年食品饮料行业指数走势 4

图表18：申万一级行业年初至今涨跌幅（截至7/4） 4

图表19：食品饮料子版块年初至今涨跌幅（截至7/4） 5

图表20：食品饮料板块估值 5

图表21：食品饮料子板块估值水平及对比年初 6

图表22：食品饮料板块24Q1营收及归母净利润增长情况 6

图表23：食品饮料板块24Q1毛利率、净利率变动情况 7

图表24：房地产投资完成额连续两年下滑 8

图表25：商品房销售面积表现疲软 8

图表26：社融、社零表现走弱 8

图表28：消费者信心和收入预期维持低位 8

图表29：2024年婚宴数量下降 8

图表30：白酒各价位畅销情况 9

图表31：节假日白酒销售表现较好 9

图表32：白酒板块估值处于历史低位 10

图表33：规模以上白酒企业销售规模持续增大 10

图表34：白酒行业产量进一步收缩 10

图表35：规模以上白酒企业亏损面快速扩大 11

图表36：上市酒企龙头份额继续提升 11

图表37：上市酒企按产品档次分类营业总收入增速 11

图表38：上市酒企按产品档次分类营业总收入增速 11

图表39：分价格带白酒企业收入、利润增速对比 12

图表40：2024年，高端酒顺应市场趋势，转变策略适应市场 13

图表41：次高端酒企加大中低档产品支持 13

图表42：汾酒设立青花事业部 14

图表43：酒鬼聚焦区域与大单品 14

图表44：主流酒企扩产、扩储能规划情况 14

图表45：上市酒企分红