20190306-因子研究专题三：动量（反转）因子解析-民生证券.pdfVIP

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金融工程研究

因子研究专题三——动量（反转）因子解析

金融工程研究2019年03月06日

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报告摘要：

民生证券研究院

主要内容

本篇报告首先对基础动量因子进行细致分析，发现基础动量存在较多不足并提

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出改进思路的二维矩阵，之后对每个改进维度的切入点、逻辑链条和改进方法分析师：徐玉宁

进行详细阐述，最后测试了各个改进因子的提升效果。执业证号：S0100516080001

基础动量剖析电话：010

1月动量头尾组合的信息比率最突出但换手率也更高；而3月动量各组合的区邮箱：xuyuning@

分度更明显。研究助理：王西之

基础动量的多空收益更多来源于空头部分的贡献。

执业证号：S0100118070034

将1月动量与3月动量做等权合成后，复合因子的有效性能得到明显提升。

电话：021

改进动量的思路框架

从动量因子的特性出发，可将动量改进的整体思路归为二维矩阵，包含“度量邮箱：wangxizhi@

-价格”、“度量-收益”、“过程-价格”和“过程-收益”四个细分维度。

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改进动量的提升效果相关研究

“度量-价格”维度中，中短期的HP因子有适当的提升效果。

1、《因子研究专题二——估值因子解析》

“度量-收益”维度中，MktAlpha因子与IndAlpha因子均有适当的提升效果。

2018.07.27

“过程-价格”维度中，观察期为3月的Slope因子和PathLen因子均有略微

的提升效果。

“过程-收益”维度中，RankStd因子和CTHL因子均有大幅提升效果。

风险提示：

因子测试及分析基于历史数据建模得出，模型及推算过程存在一定局限性，不代

表未来表现。

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1

金融工程研究

目录

一、动量研究概况3

（一）动量投资逻辑3

（二）动量改