第10章投资银行与衍生金融工具.pptVIP

三、亏损真相 （三）越陷越深 2004年4月，陈久霖首次得知公司交易员期权投机出现580万美元的账面亏损。此时，他面临三种选择： 1、斩仓 2、让期权合同自动到期 3、展期 第六十一页，共八十六页。 四、用期货合约进行套期保值 （一）套期保值的含义 3.与投机者买空卖空不同的是，套期保值者未来确实有某种资产的买进或卖出。 ①对于确实要在未来购入某种资产的套期保值者来说，购买这种资产的期货合约，便把未来的购入价锁定在了当前的水平。 ②对于确实有资产要在未来出售的套期保值者来说，出售所拥有资产的期货合约，便把未来的出售价锁定在了当前的水平。 ③这样，无论未来资产的价格怎样变化，在期货市场和现货市场的同时操作都会使风险在理论上变为不存在。 第二节 期货合约及其应用 第二十九页，共八十六页。 四、用期货合约进行套期保值 （二）利用期货合约套期保值的基本目标 1.使基差风险（基差波动）最小化，是利用期货合约套期保值决策的基本目标。 2.基差(basis) 基差=现货价格-期货价格 3.基差主要来源于将现货持有到期货到期日所耗的成本。 4.随着交割期的迫近，基差将趋于零。 5.现货价格与期货价格的变动高度正相关，因此基差的波动要远远小于现货价格的波动。 第二节 期货合约及其应用 第三十页，共八十六页。 四、用期货合约进行套期保值 （二）利用期货合约套期保值的基本目标 6.套期保值的三种结果 某投资未来要购入某项金融资产，为防止价格上涨，利用期货合锁定未来购买价格。 假设某资产： S0=套期开始时的价格 St=t时的现货价格 F0=套期开始时期货合约的价格 Ft=t时期货合约的价格 期初基差Bt=F0-S0 期末基差B0=Ft-St 第二节 期货合约及其应用 第三十一页，共八十六页。 四、用期货合约进行套期保值 （二）利用期货合约套期保值的基本目标 6.套期保值的三种结果 第二节 期货合约及其应用 假设 价格上涨 假设 价格下降 现货交易盈亏 St-S0 亏损 S0 -St 盈利 期货交易盈亏 Ft-F0 盈利 F0 -Ft 亏损 总盈亏 （Ft-F0）-（St-S0） （S0 -St）-（F0 -Ft） 总盈亏 （Ft- St）-（F0-S0） 总盈亏 Bt-B0 ，即基差波动 第三十二页，共八十六页。 四、用期货合约进行套期保值 （二）利用期货合约套期保值的基本目标 6.套期保值的三种结果 ①期末基差=期初基差，实现套期保值目标 ②期末基差期初基差，没有完全实现套期保值目标 ③期末基差期初基差，不仅实现套期保值目标，还有赢利 第二节 期货合约及其应用 第三十三页，共八十六页。 四、用期货合约进行套期保值 （三）利用期货合约进行套期保值要考虑的问题 1.买入还是卖出期货合约 对于未来有资产要购入的投资者来说，应该选择买入该资产的期货合约；对于有实际资产要锁定出售价格的投资者来说，就应该出售该资产的期货合约。 2.选择哪种期货合约 应该选择标的物与现货资产相关度最高的期货合约，这将使现货价格与期货价格最大程度地正相关，从而使基差风险最小化。 第二节 期货合约及其应用 第三十四页，共八十六页。 四、用期货合约进行套期保值 （三）利用期货合约进行套期保值要考虑的问题 3.买长期的还是短期期货合约 与套期时长接近，但在套期结束后到期。 如果套期时间过长，可以采取向前滚动套期的方法。 4.买卖多少合约，即套期保值率(hedge ratio) 没有绝对精确的方法来计算最佳合约数，两种简单的方法： 简单套期保值率 最小方差套期保值率 第二节 期货合约及其应用 第三十五页，共八十六页。 五、期货合约的其他作用 1.利用期货合约进行资产分配 基金经济理用业预防股票价格、利率和汇率的不利波动； 2.利用期货合约进行投机 首先预测价格走势，然后利用期货合约的保证金制度进行以小搏大的投机； 3.利用期货合约发现价格 一般误差在20%左右，成本低。 第二节 期货合约及其应用 第三十六页，共八十六页。 一、概述 （一）期权定义：购买者支付一定费用取得在规定时间内以规定价格向期权出售者购买或出售一定数量相关产品的权利的买卖。 金融期权是对某种金融资产或金融指标的选择权。 （二）期权合约的价值（premium） 即期权合约本身独立于合约标的物的选择权本身的价值，其高低主要取决于： 1.合约标的物价格波动情况，波动越大则期权价值就越大； 2.合约执行价与标的物现价的差距，差距越大则期权价值越大； 3.距离期权合约到期时间长短，到期时间越长则期权价值越大； 4.股息分配情况，如果合约执行能带来股息收入则期权价值大； 5.利率水平，一般来说利率水平高则期权合约价值大，但尚存争议。 第三节 期权合约 第三十七页，共八十六页。 二、期权合约的主要类型 （一）按合约执