第十四章衍生工具与风险管理(财务管理东北财大谷祺.pptVIP

（二）互换权 随着互换的发展而产生和发展的，保值者（多为公司财务管理人员）面临两种选择：一是不进行保值；二是固定特定时期内的融资成本，但是，其利率水平明显高于短期利率水平。因此，他们开始寻求新的替代保值工具。互换权就是应这种需要而产生的。 互换权发展的主要原因： ＊ 使用者业务熟练 ＊ 客户需求强劲 ＊ 可用于期权交易的债券增加 ＊ 信贷紧缩 ＊ 技术发展 第三十页，共五十六页。 二、 利用互换与互换权进行风险防范 （一）货币互换 货币互换交易是从20世纪70年代平行贷款和“背对背”贷款中发展起来的。这类贷款主要是指一国的公司把本国货币贷给另一国的公司，同时又从对方取得所需的贷款。企业可以通过这种交易逃避外汇管制或达到中期和长期套期保值的目的。 企业在具体应用货币互换、规避风险之前，通常先要寻找到一个合作伙伴，而这个合作伙伴对国际金融市场上某一种货币的升贬值预测恰好和自己相反。 第三十一页，共五十六页。 互换的过程： A公司以4.85%的利率发行2 667瑞士法郎债券，并在即期交割日以1美元=1.3335瑞士法郎的汇率将其换成美元。 互换中的利息交换为：A公司收到银行所支付的利率为4.90%的瑞士法郎利息，并支付LIBOR美元。在5年互换期末，本金将再次交换，且A公司将使用换回的瑞士法郎在到期时赎回债券。 【例14-5】A公司是一家大型跨国公司，它希望筹集2 000万美元5年期浮动利率债务。它能够以6个月美元（LIBOR+0.50%）来筹集这些资本。B银行的互换小组已经同该公司讨论了这些筹资要求，并建议其以较低的利率发行瑞士法郎欧洲债券，同时将其互换成浮动利率美元。本金交换将使用目前的即期汇率1美元=1.3335瑞士法郎。B银行的5年期固定瑞士法郎互换利率为4.90%～5.03%（付息利率与收息利率）。A公司能够以4.85%的利率发行5年期瑞士法郎债券。 解析： 第三十二页，共五十六页。 图14-1 货币互换图 A公司 B银行 2 000万美元 2 667万瑞士法郎 A公司 B银行 LIBOR美元 4.90%固定利率瑞士法郎 A公司 B银行 2 667万瑞士法郎 2 000万美元 即期价值日交换本金 每6个月 交换利息 远期价值日换回本金 第三十三页，共五十六页。 A公司获利： （1）它将从债券的利率（4.85%）与互换下的收息利率（4.90%）间的差异中获得瑞士法郎利润。 该利润每年总计：2 667×0.05%=13 335（瑞士法郎） （2）它每年将节约美元借款成本0.50%。 每年将节约：2 000 × 0.50%=10（万美元） 第三十四页，共五十六页。 （二）利率互换 利率互换是一种合约交易，双方规定在合约载明的期限内，对一系列款项的支付进行交换。 利率互换尤其广泛地应用于将浮动利率负债转化为人为的固定利率负债。 【例14-6】AAA公司拥有一笔100万美元的银行贷款，利率是LIBOR+1.0%。为了使其成为固定利率，AAA公司进行了一笔名义数量等于贷款额的互换。 图14-2说明了该公司将这笔浮动利率的负债有效地转化为利率为7%固定利率负债的过程。 第三十五页，共五十六页。 图14—2 利率互换图 AAA公司 银行贷款 100万美元 交易商 固定利率：6% 浮动利率 （LIBOR+1.0%）5.75% 名义本金：100万美元 浮动利率LIBOR4.75% 第三十六页，共五十六页。 ☆ 使用利率互换降低投资组合中内在的利率风险 【例14-7】S公司拥有稳定的现金流量，因此它希望将它的债务成本锁定在一个固定的水平上。F公司的现金流量是随着经济状况的波动而波动的，当外部经济状况很好时，其现金流量增加；当外部经济状况不佳时，其现金流量也非常弱。认识到利率也是随着经济状况的波动而呈增高或降低变动趋势的F公司因此认定，如果它的债务是浮动的将会更好一些。如果这两个公司将其债务进行交换，就构成了一笔利率互换交易。 第三十七页，共五十六页。 （a） 互换前 浮动利率支付 S公司：拥有浮动利率负债 浮动利率 债权人 固定利率支付 固定利率 债权人 F公司：拥有固定利率负债 图14- 3 S公司与F公司利率互换图 第三十八页，共五十六页。 固定利率支付 固定利率 债权人 F公司：拥有固定利率负债 浮动利率支付 浮动利率支付 S公司：拥有浮动利率负债 浮动利率 债权人 固定利率支付 （b） 互换