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2022年保隆科技研究报告 国产空气弹簧先发优势稳固 1.空气悬架：渗透加速，保隆科技国产空簧先发优势稳固 我们在 2021 年 11 月 28 号的行业深度报告《空气悬挂深度报告：供需端催化空气 悬挂发力，国产化方案助力价格下探》中，曾率先对空气悬架的原理、价值量拆分、 市场空间和竞争格局等做出详细的介绍。2022 年是国产空气悬架的量产元年，经过 2022 年一整年的发展，站在当前的视角，我们认为从行业角度来看，空气悬架的基 本逻辑不变，但在细节上有进一步的演进，如空气悬架的渗透加速趋势明确、空气 弹簧出现高端化的新趋势等等。从公司角度出发，我们认为保隆科技在国产空气弹 簧、储气罐的先发优势依然稳固。 1.1.核心观点 行业观点：空气悬架的大逻辑不变，渗透加速的原因依然是供需两方面催化：供给端，国产方案助力空气悬架实现价格下探。海外供应商的单套方案在12000元以上还要附加高额开发费用，国产化的单套空气悬架价格在6000元至8000元左右，同时开发费用也有明显降幅，帮助配置空气悬架的车型实现价格下探，提升空悬的渗透率。需求端，车企和消费者都对空气悬架的加速渗透提供了重要助推作用。车企将搭载空气悬挂作为“越级配置”的战略，尤其是新势力与头部自主品牌，均在新车型上有较强的空气悬架搭载意愿。消费者则对于这一此前出现在高端豪车上的配置充满新奇感，有一定的选配意愿，也推动了空气悬架的渗透。 中短期内空气悬架的渗透速度是市场最为关心的因素。我们通过调研与数据测算， 判断目前阶段中国乘用车市场整体的空气悬架渗透率约不到 5%。由于目前零部件 公司承接的空气悬架定点车型大多在 2023-2024 量产，因此我们认为 2022 年是国产 空气悬架量产的元年，2023-2025 则是渗透率快速爬坡期，有望在 2025 年达到 15%。 其中头部的新势力与自主品牌对于在新一代车型上配置空气悬架的意愿较强，将提 供主要增量。 市场同样关心空气悬架的市场空间。基于对渗透率的假设，我们测算得出 2025 年 与 2030 年国内空气悬架市场空间分别约为 252 亿元与 397 亿元。 公司观点： 目前国产空气悬架的市场中，入局者在增加，但我们认为保隆科技在国产空气悬架 领域的先发优势依然稳固： 1、技术领先：空气弹簧的技术壁垒之一在于配方。保隆科技采取自研配方，掌握自 主权，未来在配方升级迭代之时也能更快优化； 2、专利壁垒：外资公司如大陆、威巴克等实现空气弹簧的量产较早，在空气弹簧方 面布局了较多专利保护，对后发厂商形成壁垒。因此越晚入局的厂商，受到先发者 的限制就越多。保隆科技自 2012 年开始研发空气弹簧，产品已经绕开了外资的专利 保护，并形成了自己的技术储备； 3、量产经验：保隆科技的空气弹簧已拥有一年的量产时间，有成熟的经验和积累，对于车企而言，选择有量产经验且未出现过故障的厂商有充分的吸引力；4、团队规模：空悬方面国内人才梯队较少，保隆科技在团队建设上占据先机，团队人数有优势并已经开始培养空悬人才，循环造血；5、产能：保隆科技量产时间早于行业潜在对手，产能储备有足够优势。 1.2.空气悬架拆分：最低价格下探，空簧选择多样化 空气悬架系统包括空气供给单元、电子控制单元、多系统传感器、空气弹簧、减振 器等等。而空气供给单元中又主要包括空气压缩机、储气罐、阀组等一系列部件。 空气悬架系统中技术壁垒最高的部件为空气供给单元、空气弹簧、电子减震器。 空气弹簧： 乘用车空气弹簧领域，全球范围内主要的生产厂商为大陆、威巴克，为主机厂供应 系统集成的方案。此外，市场上还有几家公司也拥有一定影响力，例如凡士通 FIRESTONE。国内市场中，2022 年乘用车空气弹簧率先达到量产水平的为保隆科 技与孔辉科技。 商用车空气弹簧领域竞争者较多。瀚瑞森能制造商用车空气弹簧，没有乘用车空气 弹簧业务。固特异的旧业务主要集中在商用车上，空气弹簧业务已经被大陆收购， 目前只有少许商用车的业务。凡士通原来的业务主要集中在商用车，近年开始进入 乘用车空气弹簧市场。赛夫华兰德的业务为挂车空气悬架的集成方案，赛夫华兰德 是保隆科技的客户之一，赛夫华兰德在国内用的商用车空气弹簧由保隆科技提供。 与 2021 年相比，空气弹簧的增量变化在于对于单腔和多腔维度的认知扩充。多腔 空气弹簧中，目前采取双腔弹簧设计的车型增加，而三腔式弹簧目前渗透率更低， 暂时不做讨论。基于目前国产空气弹簧流行的方案来看，可以从“独立式（分离式）与集成式”、“单 腔式与双腔式”两个维度进行分类，进而通过排列组合可以形成：独立单腔、独立 双腔、集成单腔、集成双腔等组合。 独立式（分离式）与集成式： 需要与减震器集成的为集成式空气弹簧，不与减震器集成的则为独立式空气弹簧。 由于汽车一般重心偏向前端，前悬的减