2022年361度研究报告 深耕大众体育服饰赛道_业绩稳健增长.docxVIP

2022年361度研究报告 深耕大众体育服饰赛道_业绩稳健增长 一、深耕大众体育服饰赛道，业绩稳健增长 1.1 二十年专注鞋服运动领域，多维产品渠道助力公司稳健发展 公司为大众体育服饰龙头。361 度在 2003 年于福建成立，后于 2009 年赴港交所上市，其前身为 1994 年成立的别克（福建）鞋业有限公司。公司定位为服务三四线城市的大众品牌，是我国体育服饰龙 头之一。公司专注于设计、开发、生产、推广及分销高性能、具创新性且时尚的运动服饰产品（包 括运动鞋、服装及配饰）等，业绩整体呈现稳健增长势头。2021 年公司实现营业收入 59.3 亿元，同 比增长 15.7%；归母净利润 6.0 亿元，同比增长 45.1%。2022 年 H1 公司实现营业收入 37.2 亿元，同比 增长 18.1%；归母净利润 5.5 亿元，同比增长 37.2%，在影响下保持逆势增长。 聚焦体育赛道，产品矩阵助力收入稳健增长。公司围绕篮球、跑步、综训和运动生活等核心产品， 实施“专业运动”与“运动潮流”双驱动的发展策略，构造 361 度成人、361 度童装、361 度海外三 大业务。361 度成人鞋服以大众运动人群为基础，融合专业设计与时尚潮流，积极塑造品牌“年轻化” 和“专业化”的形象。2021 年，成人鞋类业务占公司营收 42.0%，成人服装占比 35.6%。361 度童装 近年来涨势突出，营收占比不断增长，2021 年营收 11.1 亿元，同比增长 18.7%，占比 18.4%，占比近 年呈现提升趋势。361 度国际业务占比较小，2021 年约占总营收 1.3%，公司构建产品矩阵助力收入 稳健增长。 线下渠道普遍位于低线城市，线上业务加速发展提升竞争力。渠道方面，公司采用分销模式。公司 直接对接一级经销商，分销商在各自区域享有独家分销权，可选择直接在终端销售或对接特许零售 商。截至 2021 年底，公司共有 5270 家门店，其中 77.2%位于三线城市及三线以下城市。自 2018 年来， 公司鼓励经销商及特许零售商合并较小的门店，在商场等地点开设规模更大的门店，以优化渠道结 构和品牌形象。同时公司大力推进线上渠道促进品牌销售与品牌推广，2021 年公司线上收入为 12.3 亿元，同比增长 55.1%，线上业务占比从 2017 年 7.7%提升至 2021 年 20.4%。整体来看公司线下收入 保持稳健，线上渠道快速发展。 产能保持稳健，自产鞋服比例提升。公司所销售鞋服主要来自于自产与外包两种方式，目前公司在 福建省晋江市拥有江头以及五里两大工厂，截至 2021 年末江头工厂拥有鞋产能 1200 万双，五里工厂 拥有鞋产能 900 万双，两家工厂合计生产集团约 60%的鞋类产品。服装方面两大工厂合计生产约 35% 的服装需求。自产鞋服产品比例为 44.2%，同比提升 2.8pct，公司鞋服产能近年保持稳定，自产比例 提升。 1.2 股权结构稳定，管理层经验丰富 公司股权结构集中稳定。公司创始人为丁建通，目前企业实际掌控人丁辉煌、丁辉荣系丁建通之子， 丁伍号系丁辉煌女婿。截至 2022 年 6 月 30 日 ，丁辉煌、丁辉荣及丁伍号分别直接和间接持有公司 股份 16.29%/15.67%/17.03%，家族合计持有公司股份 48.99%。此外公司执行董事兼副总裁王加碧及其 胞兄王加琛通过其全额控股公司分别间接持股 8.16%，股权结构集中稳定。 公司管理层拥有丰富从业经验。公司主要控股人在服装行业内有超过 15 年的从业经验，丁辉煌为董 事会主席，主要负责公司整体策略、营运规划及鞋类生产，同时担任泉州市鞋业商会第三届理事会 常务理事及福建省鞋业行业协会副会长，对体育服饰行业有较为深刻的理解。总裁丁伍号、副总裁 丁辉荣等亦有多年工作经验，对公司经营方向以及整体管理有较好的把控，管理架构长期保持稳定。 1.3二十年深耕铸就大众体育龙头，聚焦品牌再起航 公司的发展历程大致可分为高速发展、改革调整、聚焦品牌三个时期。 第一阶段：高速发展期（2003~2010）： 361 度品牌于 2003 年创立，2000-2010 年我国社零总额与服装 零售额快速增长，驱动体育服饰行业发展，公司乘行业东风快速发展。为增强品牌认可度，公司于 2006 年开始加大品牌曝光力度，与 CCTV-5 联手打造“361 度娱乐篮球”，并全面赞助 2006-2008 年厦 门马拉松赛，加强健康与专业运动的品牌认知。2008 年开始体育服饰借奥运会红利进一步发展，公 司亦保持高速增长趋势，营业收入由 2006 年的 2.6 亿元上升至 2010 年的 48.9 亿元，四年复合增速达 107.6%。 第二阶段：改革调整期（2010~2018）：自 2011 年始奥运会红利衰退，体育行