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2022年安路科技研究报告 深耕FPGA芯片设计十年_产品持续迭代升级 一、安路科技：国内FPGA龙头，业绩持续高增长 （一）业务：深耕FPGA芯片设计十年，产品持续迭代升级 发展历史：深耕FPGA芯片设计行业10年，成为国内领先的民用FPGA芯片供应 商。安路科技于2011年11月成立于上海。自成立以来，公司始终专注于现场可编程 门阵列（FPGA）芯片和专用电子设计自动化（EDA）软件的研发、设计和销售。公 司2014年发布EAGLE系列FPGA和TangDynasty系列EDA软件，2015年发布ELF系 列芯片，2020年公司发布高端PHOENIX系列产品。经过数十年技术积累，公司迅速 成长为国内一流的FPGA芯片供应商，并于2021年在科创板上市。 产品布局：产品线持续向更高制程、更高逻辑容量拓展。作为业内领先的FPGA 芯片供应商，公司已实现了多种规格芯片和配套EDA软件的产品线覆盖。根据产品 的性能特点与目标市场的应用需求，公司形成了由PHOENIX高性能产品系列、 EAGLE高效率产品系列、ELF低功耗产品系列组成的产品矩阵。公司的FPSoC（即 现场可编程系统级芯片）产品主要为面向工业和视频接口的低功耗SWIFT系列。 客户结构：由直销为主的单一客户依赖转向多元化经销模式，新客户持续导入。 2019、2020、2021年公司前五大客户的销售占比分别为98.9%、96.85%和95.37%， 大客户集中度呈现逐年降低趋势，其中，2020年之前大客户A主要采用直销模式。近 年来，公司根据行业特点及业务发展情况主要采用直销和经销相结合的销售模式， 通过自有销售团队和公司持续加强核心经销商的布局，扩大对多元下游客户的覆盖 广度。2021年公司主要以经销模式出货，前五大客户中除第五名外皆为公司经销商。 应用领域：发力工控和通信领域，积极拓展消费电子、数据中心等多元下游。 公司紧跟下游应用市场需求并积极响应，满足不同下游需求的芯片产品差异化布局， 完成了多个新产品型号量产与用户导入。在工业控制、网络通信等关键领域继续保 持市场领先地位，积极拓展消费电子、数据中心等多元下游，并开拓了新的行业主 流客户，持续提升在各关键领域的市场占有率。 （二）财务：公司营收速增长，研发投入保持高位 收入利润方面：公司收入快速增长，净利润实现扭亏为盈。公司在2019、2020、 2021及2022Q1-3分别实现营业总收入1.22亿元、2.81亿元、6.79亿和7.97亿元，同 比增长328.91%、129.73%、141.44%和60.95%。2021年公司推出的新产品系列在 2022年获得了客户认可，并在多个应用领域取得市场突破，公司于2022前三季度实 现扭亏为盈，22Q1-3实现规模净利润0.62亿元。前期高研发投入带来的规模效应预 计逐渐体现，预计未来公司的盈利能力有望进一步改善。 营收占比方面：分下游看，通信最重，工控次之。网络通信领域是公司营收主力，2019、2020、2021H1分别实现营收0.89亿元、1.74亿元和1.91亿元，营收占比 分别达73.92%、62.02%和62.77%。工控领域营收增长较快，2019、2020、2021H1 营收占比20.58%、15.59%和21.68%。分产品来看，公司营收主力是55nm制程以上， 逻辑容量100k以下的ELF系列和EAGLE系列。2021年，ELF系列和EAGLE系列产品 营收分别同比增长81.01%和125.51%。同时公司中高端产品PHOENIX加速放量，是 2021年是增长最快的产品线，营收占比提升至15.57%。 毛利率方面：高毛利PHOENIX和FPSoC系列提振公司整体毛利率。更高逻辑单 元的产品，毛利率价值量相对更高。2019、2020、2021和2022Q1-3公司综合毛利 率分别为34.42%、34.18%、36.24%和38.88%。2020年公司推出全新毛利率较高的 28nm制程、100k以上逻辑单元的中高端芯片PHOENIX系列，产品系列毛利率在 2021年达到41.91%，集成度较高的FPSoC的毛利率在2021年高达54.38%。往后看， 随着公司往工控、数据中心、汽车等多元下游发展，以及产品线持续往更高逻辑单 元方向升级，高毛利系列和FPSoC系列出货量有望提升，产品结构优化还将继续带 动公司整体毛利率上升。 费用方面：公司持续加大研发投入。随着公司不断发展壮大，管理费用率和销 售费用率逐年下降，规模效应逐渐体现。研发投入方面，公司不断加大研发投入。 2019、2020、2021、2022Q1-3公司研发投入分别为0.79亿、1.26亿、2.44亿和2.36 亿，分别占同期营业收入的比重为64.31%、44.67%、35.90%和29.55