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专题报告 证券研究报告 1、前言 2019—2020 年，公募基金连续两年走出强有力净值曲线，基金净值纷纷创出新 高，让公募基金成了市场的焦点。 公募基金的仓位变动反映着机构投资者投资情绪变化，而随着基金成为市场上的 主角，关注的焦点，基金仓位测算的研究变得愈发的重要。市场上有多种基金仓 位测算方法，一波又一波轰炸着朋友圈和微信群。大家的方法那么相似，却总是 有点细微的不同，到底听谁的说法，真是不知如何是好。 本文中财通金工将为大家梳理市场上常见的基金仓位测算方法，并从与实际值的 差异角度，评价几种方法的优劣，期望能选出最优的方案。 目前主流的基金仓位测算方法，原理都是利用基金净值数据和指数数据进行回归， 通过回归得到的系数来估计基金仓位，本文也将基于回归法进行研究，我们会对 a）回归所使用的指数 b）回归方法 做几点探讨。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 专题报告 证券研究报告 2、常用的基金仓位测算方法 2.1 利用行业指数测算基金仓位 对行业指数做回归是市场上最常用的方法，我们使用30 个中信一级行业指数日 收益率作为回归模型的自变量，基金的日频收益率作为因变量，通过几种不同的 多元线性回归方式，进行基金仓位测算。 1. 本文用于测试的样本主要为 Wind 分类下的偏股混合型基金，我们只考虑成 立时间在2018 年以前的基金。 2. 剔除沪港深基金等非完全投资于A 股市场的基金，剔除数据方面有缺失值的 基金。 3. 对行业权重的限制有两种方法： 方法1：超出限制（例如超出0.95 或者小于0.6）用相应的上下限代替； 方法2：在最优化过程中直接加入仓位限制。 本文我们直接在最优化过程中加入仓位限制，使得最后测算得到的仓位符合 直观。 OLS 模型回归 = ∑ , ,
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