财富管理系列报告：选择兼具效率和品质、治理结构完善的平台型公司.pdfVIP

非银行金融行业财富管理系列报告 ｜2021.8.23 ▍股东价值主要来自具有壁垒的商业模式 需求只是必要条件，并不等同于股东价值。从需求端来看，财富管理已步入高速发展 的黄金期，但需求不等于股东价值。如果没有可持续的商业模式和护城河，很快就会由蓝 海变为红海。所以需求只是必要条件，稀缺的供给端更重要。只有持续为用户创造价值的 公司，才具有长期存在的合理性；只有具有护城河的商业模式才能产生股东价值。下面我 们就从财富管理的需求、供给、痛点，以及正在构筑的商业模式的比较出发，寻找具有可 持续商业模型的公司。 首先，明确财富管理的定义。由于财富管理尚处初级阶段，国内语境下，财富管理和 泛资管行业通常被混为一谈，为了避免似是而非，我们首先明确财富管理的定义。财富管 理指以客户为中心，从客户需求出发，根据客户的风险收益特征向客户提供资产配置建议、 投资组合管理、保险规划、信托服务、遗产规划等定制、专业化的多元服务，目标是帮助 客户实现财富的保值增值。 其次，明确财富管理的服务内容。财富管理提供的服务大致分为七大类。按 BCG 咨 询，美国作为全球财富管理行业最发达的国家，财富管理机构主要提供七类服务。包括：  经纪服务；  核心银行业务；  融资产品，如信用卡、保证金贷款、私人飞机融资等；  保险保障产品，包括各种定制的保险服务；  投资组合管理，包括投资顾问和全权委托式，管理的资产包括金融资产和地产、 艺术品、商品等非金融资产；  全方位的咨询顾问服务，包括资产配置、财富结构、税务、信托、各种规划（包 括财务、遗产、慈善基金和养老等）和家庭内争端仲裁等；  广泛的管家服务：包括游艇经纪、艺术品和名酒储藏、不动产选址等。 图1：中国财富管理产业价值链 资料来源：中信证券研究部绘制 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 非银行金融行业财富管理系列报告 ｜2021.8.23 目前中国财富管理正处于行业快速发展的初级阶段，主要提供的是财富管理行业最基 础的投资组合管理，券商则额外提供经纪服务。目前中国财富管理主要面向居民的财富管 理需求，机构财富管理规模尚小，本篇报告主要讨论面向个人的财富管理业务。 ▍ 需求：中国财富管理正步入黄金发展期 全球财富高增长，同时贫富分化加剧 2020 年全球金融财富250 万亿美元，同比增长9.7%。根据BCG 《2009 年全球财富 报告》，2008 年全球财富缩水11.7%，财富的集中度略微下滑，百万美元资产家庭从1100 万户下降至约900 万户。但即使2020 年的疫情使世界经济陷入二战以来最严重的衰退， 但全球的财富并未如 2008 年金融危机时大幅萎缩，低利率下