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目 录
1. 2021 年原油价格持续复苏，我们判断中枢60-65 美元/桶；高点价格
年中将触及80 美元/桶水平 5
1.1. 2021 年原油价格中枢上行，市场保持持续去库存 6
1.1.1. 供给端OPEC 减产支撑价格，美国页岩油产量反弹无力... 6
1.1.2. 需求端疫情后时代温和复苏，但长尾效应仍在11
1.1.3. 流动性整体保持宽松，但年内流动性收紧预期是重要宏观关
注风险点 12
1.2. 2021 年影响原油价格需要持续关注的事件 14
1.3. 202 1 年原油价格结论：中枢60-65 美元/桶，年内高点价格可能
触及80 美元/桶水平 14
2. 未来2 年传统能源资本开支下降与需求的温和复苏导致时间窗口错
配，油价中枢预计将进一步抬升 15
2.1. 传统能源资本开支不足，OPEC 将掌握供给端弹性与定价权. 15
2.1.1. 页岩油产量增速拐点已经出现 15
2.1.2. 拜登的能源政策长期来看将限制页岩油产量的增长空间，从
而中期抬高油价中枢 18
2.1.3. 欧洲油公司在碳中和方向背景下将降低传统能源的业务比
重 21
2.1.4. OPEC 将掌握供给端定价权 22
2.2. 预计2025 年前原油需求不会提前见顶，全球极端气候增加可能
导致阶段性能源需求大增 23
2.2.1. 新能源将对原油交通运输领域造成冲击，但 2025 年前我们
预计原油需求峰值不会出现 23
2.2.2. 全球极端气候增加将导致阶段性能源需求大增 25
2.3. 未来2-3 年原油价格中枢将进一步抬升 29
3. 油价上涨关注石化板块投资机会 30
3.1. 推荐上游弹性品种—油服板块及油气资源景气度回暖 30
3.2. 推荐其他工艺路线对油头路线的替代—油价上涨非油头路线成
本优势扩大 30
3.3. 推荐民营炼化龙头-一体化炼厂竞争优势显著 31
3.4. 推荐行业集中度不断提升的涤纶行业龙头 32
4. 风险提示： 33
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