国外资本结构动态性研究综述.PDFVIP

会月刊 全国优秀经济期刊 · 外资本结构动态性研究综述 黄园园 吴应宇渊博士生导师冤 渊东南大学经济管理学院 南京 211189冤 【摘要】 文对近年来资 结构领域的研究热点即资本结构动态性理论进行了综述。首先引出资 结构动态性理论， 然后从线性、平面与立体三维对资 结构动态性理论进行展开，最后指出了今后的研究方向。 【关键词】资 结构 动态性研究 动态权衡理论 融资优序理论 市场时机理论 一、资本结构动态性理论的演进 响。Kane 等（1984）则考虑了个人所得税、破产成本以及借债 1. 资 结构动态性理论研究的线性轨迹：核心理念与理 公司所 用 价值评价模式，但他们 模型因没有考虑调整 念变迁。 成本而较难解释现实中资本结构类似“钟摆” 波动现象。 ， 在 ，分析 （1）动态权衡理论。动态权衡理论假设市场半强式有效 Fischer 等（1989 ） Kane 等（1984）提出 模型 基础上 不存在信息不对称，管理者以企业价值最大化为目标进行融 了负债 节税利益与破产成本之间的相互抵消关系，在考虑 资决策。动态权衡理论认为，由于调整成本 存在，企业会任 资本结构调整成本 前提下将期权定价理论应用于公司价值 其资本结构在一个区间内变动，只有偏离最优值较大或者调 评估中，首次在权衡理论 动态性研究中引入调整成本：调整 整收益大于调整成本时，企业才会调整其资本结构；企业 杠 成本 存在使企业任其资本结构在一个区间内变动，只有偏 杆水平仅在某些时期处于最优，而在其他大部分时间里偏离 离最优值较大时企业才调整其资本结构。 最优水平。 （2）基于定价错误的动态资本结构理论。基于定价错误 推动动态权衡理论发 的先驱者是 Stiglitz （1973 ）， 动态资本结构理论，又称经修正 融资优序理论（Chen 和 Brennan 和 Schwartz （1978）以及 Kane 等（1984）则率先基于 Zhao ，2005）。根据引起定价错误的原因，该理论可分为融资 税盾利益和破产成本建立了动态权衡模型，对动态权衡理论 优序理论和市场时机理论。 发 作出重大贡献的是Fischer 等（1989）。Stiglitz（1973）研究 融资优序理论假设市场半强式有效，企业管理者与外部 了公开融资中 税收动态影响问题。Brennan 和 Schwartz 投资者都是理性的，二者之间存在信息不对称，管理者进行融 （1978）主要分析公司所得税对公司价值与最优资本结构 影 资决策时以现有股东 价值最大化为目标。融资优序理论认 的信息可以根据其与概念框架预设目标 符合程度划分为正 2.段兴民 赵晓铃.国家审计野免疫系统冶论引发的思考审 反馈信息和负反馈信息两种。正反馈使得输出起到与输入相 计与经济研究 2009 曰2 似的作用，即实施修改后 概念框架得不到原先设想的效果， 3. 齐兴利野免疫系统冶论下审计学科独立与理论体系重 偏差不断增大；负反馈则使得输出起到与输入相反 作用，输 建审计与经济研究 2009 曰2 出结果和原定目标 误差较小。 4. 时现 李善波 徐印 审计的本质尧职能与政府审计责任 由此可见，对政府审计概念框架的完善是一个动态 、相 研究要要 要基于野免疫系统冶功能视角的分析审计与经济研究 互作用 过程，制定者应当根据实施者 反馈意见判定反馈 2009 曰3 类别，从而采取相应 措施。负反馈信息表明输出结果与预期 5. 赵彦锋 审计野免疫系统冶论院演进过程尧作用机理与实 目标偏差较小，只需要对原框架