商贸零售行业：6月CPI同比涨幅与上月相同，红旗连 锁2019H1主业增速或超预期.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 本周观点： 6 月 CPI 环比略有下降，同比涨幅与上月相同 事件：7 月 10 日，国家统计局公布，6 月 CPI 数据同比增长 2.7%，涨幅与上月持平；环比下降 0.1%，由持平转降。 同比来看，CPI 上涨 2.7%，涨幅与上月相同。其中：1）食品价格上涨 8.3%（上月同比上涨 7.7%），影响 CPI 上涨约 1.58 个百分点。受气候因素和去年同期价格较低影响，鲜果价格上涨 42.7%，影响 CPI 上涨约 0.71 个百分点；猪肉价格上涨 21.1%，影响 CPI 上涨约 0.45个百分点；鲜菜价格上涨 4.2%，影响 CPI 上涨约 0.10 个百分点。上述三项合计影响 CPI 上涨约 1.26 个百分点。2）非食品价格上涨 1.4%，影响 CPI 上涨约 1.10 个百分点。医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨 2.5%、2.4%和 1.6%，合计影响 CPI 上涨约 0.84 个百分点。整体来看，在 6 月份 2.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为 1.5 个 百分点，新涨价影响约为 1.2 个百分点。 环比来看，CPI 由上月持平转为下降 0.1%。其中：1）食品方面，鲜菜供应量大幅上升，价格下降 9.7%，影响 CPI 下降约 0.25 个百分点；南方强降雨影响采摘和运输，鲜果价格上涨5.1%（上月上涨 10.1%），影响 CPI 上涨约 0.11 个百分点，价格仍处历史高位；畜肉类价格上涨 2.2%，影响 CPI 上涨约 0.10 个百分点（猪肉价格上涨 3.6%，影响 CPI 上涨约 0.09 个百分点）；加之鸡蛋、水产品价格略有下降，食品烟酒价格合计环比下降 0.2%，影响 CPI 下降约 0.05 个百分点。2）非食品中，受成品油调价影响，汽油和柴油价格分别下降 3.5%和3.7%，合计影响 CPI 下降约 0.07 个百分点。 预计 CPI 同比增速仍处高位，利好超市板块。整体而言，由于去年低基数、猪瘟疫情、季节因素等多方面因素影响，预计 CPI 同比增速三季度或维持高位；历史数据表现，超市行业同店增速与 CPI 相关性较强，且由于超市费用端较为刚性，若同店上升，一定程度上对利润率亦为利好；据估算，超市龙头同店增速上升 1pct，假设其他因素不变，归母净利润将增加4-5%。据此，推荐行业龙头永辉超市、家家悦、中百集团、红旗连锁等。 风险提示：行业竞争加剧；龙头展店不及预期；规模扩张大幅拖累业绩；CPI 上行趋势大幅低于预期。 红旗连锁 2019H1 业绩预告点评：主业增速或超预期，展店提速，经营效率提升 事件：7 月 12 日，公司发布 2019H1 业绩预告，预计 2019H1 公司实现归母净利润 22,449.42 万元-23,997.66 万元，同比增长约 45%-55%，预计主业增速及新网银行贡献或均超预期。 展店提速，经营效率提升，主业增速超预期。据业绩预告，公司业绩增长主要由营收增长、管理效率、门店提档升级、开源节流、加强内控管理等多方面因素推动，加之新网银行经营情况，增速超预期。我们分拆来看：1）公司 2019 年展店明显加快，预计目前店面数或超 2950 家，2019 年展店计划（至年底 3000 家）大概率大幅提前完成；2）毛利率或维持趋势上行；3）费用率控制仍然良好。估算主业增速及新网银行贡献或均超预期。 供应链不断优化，生鲜、鲜食改造推进，网点价值具备改善潜力。作为成都便利店龙头，公 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。司供应链不断优化，并不断推进生鲜、鲜食改造：1）一方面，继转让 21%股权至永辉后， 推进生鲜改造，据公司调研，改造门店生鲜营收占比约 20%，毛利率约 15%，同店增速约30%，且优化采购运营，提升上游议价权；2）另一方面，4 月收购 9010 便利店一则有助于 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 投资建议：公司为西南便利店龙头，商品+服务双核驱动，以便民网点密集布局及丰富增值服务铸就品牌及渠道优势；展店有所加快，毛利率水平提升，费用受非长期因素影响正处历史高位；并借助永辉运营管理经验推动门店升级改造，网点价值改善潜力较大。 风险提示：区域拓展困难；供应链优化不及预期；与永辉合作不及预期。 苏宁易购发布业绩预告，盈利能力有所改善 事件：苏宁易购发布 2019H1 业绩预告，预计 2019H1 实现归母净利 21.00—23.00 亿元。若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让