利率债专题：浮动净值型货基启航，市场竞争格局重塑.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 浮动净值型货基启航，市场竞争格局重塑 6 浮动净值型货币基金与市场其他相关产品的对比 6 监管层对浮动净值型货币基金的推出早有布局 7 发展浮动净值型货币基金是货币基金转型发展的必然要求 8 浮动净值型货币基金将改变市场竞争格局 9 国内宏观：信贷低增符合预期，债券融资提供支撑 10 总量数据： 10 高频数据： 11 重大事件回顾 14 国际宏观：美国经济小幅回暖，欧元区经济疲软 15 流动性监测：银质押利率全面上行 15 公开市场操作：预计本周自然回笼资金 1885 亿元 15 国际金融市场：美股全面上行，欧股全面下行 16 美国市场：美股上周全面上行 16 欧洲市场：欧股上周全面下行 17 债市数据盘点：利率债收益率整体下行 18 一级市场：本周预计发行利率债 7 只 18 二级市场：利率债收益率整体下行 20 插图目录 图 1：货币基金与理财产品收益率比较 7 图 2：货币基金数量和规模变动 8 图 3：美国货币市场基金结构变动 9 图 4：房地产成交量同比 11 图 5：住宅价格环比 11 图 6：主要航运指数 12 图 7：CCBFI 同比领先出口同比 1-2 个月 12 图 8：PMI 12 图 9：发电量及同比 12 图 10：三大高频物价指数 13 图 11：商务部农产品价格 13 图 12：猪肉价格 13 图 13：生产资料价格 13 图 14：大宗商品价格 14 图 15：CRB 指数同比领先 PPI 同比 14 图 16：银行间回购加权利率 16 图 17：银行间回购加权利率周变动 16 图 18：标普 500 和标普 500 波动率(VIX) 17 图 19：美国国债收益率 17 图 20：欧洲交易所指数 17 图 21：欧元区公债收益率（％） 17 图 22：利率债发行到期 18 图 23：国债中标利率与二级市场水平 18 图 24：国开债债中标利率与二级市场水平 18 图 25：进出口债中标利率与二级市场水平 18 图 26：农发债中标利率与二级市场水平 19 图 27：主要利率债产品上周变动 20 图 28：银行间国债收益率走势 20 图 29：银行间国债每日变动（相较上周末） 20 图 30：银行间非国开政策性金融债收益率走势 21 图 31：银行间非国开债每日变动（相较上周末） 21 图 32：银行间国开行金融债债收益率走势 21 图 33：银行间国开债每日变动（相较上周末） 21 图 34：银行间国开行定存浮息债扯平利率走势 21 图 35：国开定存浮息债每日变动（相较上周末） 21 图 36：银行间国开行 SHIBOR 浮息债扯平利率 22 图 37：国开 SHIBOR 浮息债每日变动（较上周末） 22 表格目录 表 1：上周公开市场操作情况 15 表 2：上周发行利率债产品 19 表 3：本周计划发行利率债产品 19 ▍ 浮动净值型货基启航，市场竞争格局重塑 中国基金报讯，7 月 12 日，汇添富、鹏华、嘉实、华安、中银、华宝等基金公司旗下的 6 只浮动净值货币型基金获批，这意味着又一类公募创新产品即将上市。相比于摊余成本法货币基金，浮动净值型货币基金计算收益时用净值的形式显示，这意味着浮动净值型货币基金面临着账面净值与收益的波动。 目前，能够使用摊余成本法的基金包括现有货币基金、满足特定条件的部分短期理财基金和定开式债基，此外，银行现金管理类理财也使用摊余成本法计量。总体来看，现有摊余成本法货币基金和部分短期理财基金的发展逐渐受到监管的限制。除此之外，2018 年7 月颁布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》中， 允许满足特定条件的定开式债基使用摊余成本法估值，同时也明确银行现金管理类产品参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。这使得二者在估值方式上占有一定优势，而银行现金管理类理财流动性较高，定开式债基收益高于银行现金管理类理财， 预计将形成错位竞争的格局。 监管层对浮动净值型货币基金的推出早有布局。一方面，监管层多次召开研讨会，为推出浮动净值型货币基金铺路。另一方面，在前期政策监管中，摊余成本法货币基金的发展逐步受到限制。此外，从国外成熟货币市场基金的发展来看，浮动净值型货基已有实践， 发展浮动净值型货币基金也符合资管产品净值化转型的市场趋势 浮动净值型货币基金对基金管理者的管理水平提出了更高要求，将改变市场竞争格局。一是浮动净值型货币基金要求基金管理者加强对流动性风险、利率风险、信用风险、交易 对手风险等各类风险的管理和控制；二是从货币市场基金未来的发展趋势看，短期内浮动 净值型货币基金对投资者的吸引力有限。但从长期来看，摊余成本法货币基金新产品受批 停滞，