Capital_One的数据驱动型银行模式.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 报告起因 4 Capital One 概况 4 历史沿革 4 业务特色：数据驱动型策略 5 两个阶段，两种形态：从信用卡公司到商业银行 6 盈能力初步观察与四个问题的提出 7 融资方式转变是 ROE 与权益乘数变化的原因 8 表外权益乘数下降受证券化融资的天花板约束 8 缺乏存款制约权益乘数提升 10 ROA 高于行业：差异化、高风险、高收益 11 高利息收入/平均资产：得益于更高的消费贷款占比 11 高减值损失/平均资产：高风险、高收益 12 高非息支出/平均资产：更多的营销费用 15 其他指标特征也与其业务模式有关 18 总结：约束条件下的最优解 19 投资建议 21 风险提示 21 图表目录 图 1：Capital One 对自身的定位 4 图 2：Capital One 存款市占率变化 5 图 3：Capital One 每年进行大规模测试，绝大多数都成了成功的垫脚石 6 图 4：Capital One 第一阶段 ROE 明显超过行业，第二阶段跟行业接近 7 图 5：Capital One 第一阶段权益乘数明显超过行业，第二阶段低于行业 7 图 6：Capital One 第一阶段和第二阶段的 ROA 都高过行业平均水平 8 图 7：表外权益乘数下降明显，表内权益乘数相对稳定 9 图 8：Capital One 的消费信贷证券化产品市占率后期增长乏力 9 图 9：美国信用卡及汽车贷款证券化市场容量是有天花板的 10 图 10：2000 年 Capital One 权益乘数低，主要是存款吸收能力弱导致 10 图 11：Capital One 相对行业的 ROA 杜邦分解 11 图 12：Capital One 相对富国银行超额生息资产收益率的归因分析（2018 年） 12 图 13：Capital One 的消费贷款以信用卡和汽车贷款为主（2018 年末） 12 图 14：Capital One 的减值损失/平均资产一直都高于行业，也高于富国银行 13 图 15：第二阶段 Capital One 的信用卡核销率高于富国银行（平均高出 60bps）… 13 图 16：…但收益率也更高（平均高出 252bps） 14 图 17：Capital One 信用卡核销率大部分时间低于富国银行（平均低 20bps） 14 图 18：…收益率则一直高于富国银行（平均高出 180bps） 15 图 19：信用卡和汽车贷款的风险是最高的 15 图 20：Capital One 的非息支出/平均资产明显高于行业，也高于富国银行 16 图 21：Capital One 的非息支出/平均资产明显高于行业，也高于富国银行 16 图 22：Capital One 的“营销费用/平均消费贷款”近年来并未继续下降 17 图 23：富国银行信用卡亦向客户提供现金返现、奖励卡、余额代偿等服务 18 图 24：Capital One 国内信用卡市占率大致稳定（2012 年受并购影响大幅提升） 18 图 25：Capital One 的无息存款市占率远低于有息存款 19 图 26：Capital One 的非息收入基本都来自信用卡业务（2018 年） 19 图 27：单从资产端来看，Capital One 获得了超额收益 20 图 28：Capital One 特殊的业务结构在资产结构中的反映（2018 年末） 20 表 1：Capital One 每隔几年就会推出新型信用卡 6 表 2：Capital One 网均存款不低，只是网点太少 11 表 3：Capital One 与富国银行的非息支出结构对比 17 表 4：重点个股估值表 22 报告起因 近几年基于大数据的业务模式在贷款行业盛行，对于其有效性，市场上颇多争议。美国第一资本金融公司（Capital One Financial Corp，以下简称 Capital One）作为这一模式的先行者，已经运营超过 20 年，如今发展成美国第七大商业银行 （按总资产排序）。本报告意在通过对 Capital One 的分析，了解数据驱动型银行这一模式的特点和优劣势。 图 1：Capital One 对自身的定位 资料来源：Capital One 2019 年股东会资料， 整理 我们后面的研究显示： Capital One 走的是“差异化、高风险、高收益”资产业务模式：选定适合数据驱动型策略的偏标准化产品，进行广泛营销吸引客户，通过大数据方法从传统银行较少服务的高风险客群中筛选出有效客户，以减少竞争，从而通过收取更高的利率获得