纺织服装行业：一季报业绩略低于预期，男装企业盈利质量较高.pdf

业 产 及 业 行 纺织服装 2012 年 5 月 3 日 一季报业绩略低于预期，男装企业盈利质量较高 究 研 业 行 中性 ——纺织服装行业 2011 年报及 2012 年一季报业绩回顾 /  一季度纺织服装总体业绩略低于预期，各子行业景气度出现分化。男装公 评 点 业 行 维持 司表现较为突出，户外用品、女装类公司整体符合预期；休闲服和家纺类 、 相关研究 增速明显放缓，业绩低于预期。业绩超预期的公司有：七匹狼（002029）、 《纺织服装行业 2012年一季报业绩 前瞻》（2012/04/09） 报喜鸟（002154）、卡奴迪路（002656）、探路者（300005）、朗姿股份 《预计纺织服装年报略低于预期，四 （002612）、富安娜（002397）、上海家化（600315）；业绩低于预期的 季度增速有所放缓——纺织服装行业 公司有：雅戈尔（600177）、森马服饰（002563）、搜于特（002503）、 1 2011 年报业绩前瞻》(2012/01/17) 嘉麟杰（002486）、罗莱家纺（002293）、梦洁家纺（002397）、鲁泰 A 《寻找能抗风险穿越周期的成长股— —纺织服装行业 2012 年投资策略》 （000726）、华孚色纺（002042）、伟星股份（002003）、星期六（002291）。 (2011/12/06)  从利润表来看：（1）收入与净利润增速放缓，这主要与宏观经济低迷、年 《寻找能抗风险穿越周期的成长股— —纺织服装行业 2012 年投资策略 初天气多变、终端消费需求回落、房地产持续调控等因素有关； （2）行业 PPT》(2011/11/24) 整体毛利率呈现稳中有升趋势，中高端男装、女装和家纺行业注重品牌附 《扫清落叶好过冬，渠道轻装上阵， 加值提升导致毛利率水平上升较为明显，休闲服、纺织辅料、女鞋行业有 明年景气有望提升——2011 年 11 月 男装行业跟踪报告》（2011/11/21） 所下降，户外用品、日化行业相对稳定； （3）期间费用总体控制得当，销 《男装三季报超预期，家纺符合预期， 售费用占比逐步提升，管理费用占比相对稳定，男女装公司期间费用率提 出口类低于预期——纺织服装行业 2011 年 三 季 报 业 绩 回 顾 》 高较为明显，其余子行业公司相对保持稳定。随着各公司加大营销网络建 （2011/11/2） 设，以及行业竞争形势愈加激烈导致收入增速放缓，期间费用对业绩的压 《男装加速增长，家纺维持高增长， 力将有所放大，我们认为未来整体期间费用率仍会逐步提升。 出口相关增速放缓——纺织服装行业 2011 年 三 季 报 业 绩 前 瞻 》  从资产负债表来看：（1）部分公司调整授信政策、加大对加盟商支持导致 （2011/10/13）