保障房建设对投资及相关行业的影响测算.pdf

2011-05-18 证券研究报告 策略研究 / 深度专题 保障房建设对投资及相关行业的影响测算 分析师 保障房对于房地产行业的影响 穆启国 SAC 执业证书编号:S1000510120006 供给方面来看，保障房在新开工、施工、竣工面积方面都已经成为供给的主力军。 (021)5010 6020 2010 年住宅新开工面积 12.9 亿平米，同比增长 38.8%，但是剔除保障房的新开工 muqg@ 接近零增长。竣工套数方面，98 年房改至 2010 年间全国商品房竣工约 5000 万套， 姚卫巍 十二五期间 3600 万套保障房完成后，保障房将占住宅市场的 30%以上。需求方面 SAC 执业证书编号:S1000511020001 来看，保障房对于普通住宅的需求有挤出效应，测算 2011 年保障房将挤出普通住 (021)5010 6033 宅需求的 15%。 yaoww@ 住宅市场供给增加而需求减少的情况下，地产商的库存将上升，资金压力将使开发 商难以涨价。而房价不出现大幅上涨的情况下，调控预期是偏弱的。从销售缺口 （当 期的销售-滞后 18 个月的新开工）来看，缺口增大时，房价环比上涨压力较大，反 之环比下跌，2011 年销售缺口呈现负向拉大，因此房价环比回落概率较大。 维持年度报告中关于房地产行业在 2011 年估值修复的观点。房地产股票的估值、 超额收益、盈利预期已经反映负面的基本面因素。从相对估值来看，历史上地产股 和全部 A 股的相对 PE 大概率在 1.20-1.55 倍之间，均值为 1.37 倍，当前为 1.1 倍， 处于历史底部。从超额收益来看，从 2010 年 4 月份地产调控开始至 2011 年 3 月份， 房地产行业同比超额收益持续为负，4 月份首次出现正收益。 2011 年保障房建设可以弥补普通住宅新开工下滑 36% 从对投资的总量影响来看，2011 年保障房带来的新增有效施工面积为 4.7 亿平米， 实际有效投资金额为 8960 亿，对应弥补普通商品房新开工下滑 36%，拉动固定资 产投资 3.1%。 从对投资指标的结构性影响来看，虽然整体投资增速仍在下行，主要是因为保障房 不涉及土地购置费用，对应固定资产投资中的其他费用大幅下滑，但实际上建设过 程拉动的建筑与安装以及设备购置从 2010 年四季度已经开始反弹。 保障房对于相关行业的拉动作用 新开工对于重卡、工程机械的拉动分别均为 3.7%；施工对于钢铁行业的拉动为 4.7%；施工对于水泥的拉动为 4%；钢铁对于焦炭的拉动为 3.1%，水泥对于动力 煤的拉动为 0.7%；施工对于塑料管的拉动 13.5%，进而对 PVC 的拉动 5.4%；施 工对于平板玻璃的拉动为 6% ，进而对纯碱的拉动 1.9%；竣工对于建筑型材铝合金 的拉动 23.5%；竣工对于家电包括彩电、冰箱、空调、洗衣机的拉动