国际金融实务讲义课件.ppt

一、短期债券期货合约 1、 IMM指数报价方式 P（期货价格）= 100－i（隐含的远期利率%） 好处：使期货的标价符合常规交易思路： i P “逢低买入期货”，（以高利率存款） i P “逢高抛售期货”，（以低利率借款） 5.4.1 利率期货合约 2、短期国库券期货的报价 美国政府的短期国库券通常采用贴现方式发行。短期国库券的报价则是指面值为$100的短期国库券的标价。 假定Y是面值为$100、距到期日还有n天的短期国库券的现金价格，其报价公式为： 短期国库券期货的报价方式则不同于短期国库券本身的报价方式 ，常用IMM指数报价 如果Z是短期国库券期货的报价，Y是期货合约的现金价格，这意味着： 或等价于： 例： 假定标出的指数价格为93 .5。 则国库券的年贴现率（年收益率）为6.5%。 期货价格计算如下： ＄1000000－＄1000000×6.5%×90/360 =＄983，750 3、短期债券期货合约 IMM 13周国库券期货合约 交易单位 1,000,000美元面值的3个月期美国政府短期国库券 最小变动价位 0.005 最小变动值 12.5美元 每日波动限价 以前：0.6点，即每张合约1,500美元；现在：无限制 合约月份 3月、6月、9月、12月 交易时间 芝加哥时间上午7:20－下午2:00 最后交易日 交割日前1天 交割日 交割月份中1年期国库券尚余13周期限的第1天 交割等级 还剩余90、91或92天期限，面值为1,000,000美元的短期国库券 二、中长期债券期货合约 1、长期国债期货合约 CBOT 30年期国债期货合约 交易单位 面值为100,000美元的美国政府长期国债 最小变动价位 1/32点 最小变动值 31.25美元 每日波动限价 以前：不高于或低于上一交易日结算价格各3点（即每张合约3000美元）；现在：无限制 合约月份 3月、6月、9月、12月 交易时间 芝加哥时间周一至周五上午7:20－下午2:00 到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午 最后交易日 从交割月最后营业日往回数的第七个营业日 2、报价 长期国债期货的报价与现货一样，都以美元和32分之一美元报出。 但报价与购买者所支付的现金价格（Cash Price）是不同的 两者之间的关系为： 现金价格=报价+上一个付息日以来的累计利息 假定中国银行需要2亿瑞士法郎，美国银行需要1亿美元。这里依然存在两种选择。 第一种选择为中国银行以5.0%的利率到市场上借瑞士法郎，而美国银行以13.0%的利率到市场上借美元。 另一种选择是中国银行和美国银行之间进行货币互换交易，可节约2%的成本。 中国银行 美国银行 1亿美元 2亿瑞士法郎 美元市场 1亿美元 瑞士法郎市场 美国银行借款 2亿瑞士法郎 初始现金流量图 12.5%(美元) 利息 支付 中国银行 美国银行 6.5%(瑞士法郎) 美元市场 10.0% (美元) 瑞士法郎市场 利息 支付 6.0% (瑞士法郎) 利息支付流量图 中国银行借款利率=10%+6.5%－12.5%=4% 净收益1% 美国银行借款利率=12.5%+6%－6.5%=12% 净收益1% 中国银行 美国银行 1亿美元 2亿瑞士法郎 美元市场 本金偿还 1亿 美元 瑞士法郎市场 本金 偿还 2亿瑞士法郎 期末本金最终流量 信用风险 利率风险 汇率风险 4.3.2 互换交易的风险 一方违约时金融机构必须兑现另一方的合约而可能遭受的损失。 主要来自计息方式或计息期限的不匹配。 在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，可能会给交易方带来损失。 市场风险 不同币种、不同计息方式的交叉货币互换（Cross Currency Swap）是如何节约成本的。 锁定融资成本、锁定资产收益的举例。 4.4 货币互换举例 信用风险 利率风险 汇率风险 4.3.2 互换交易的风险 即一方违约时金融机构必须兑现另一方的合约而可能遭受的损失。 主要来自计息方式或计息期限的不匹配。 在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，可能会给交易方带来损失。 市场风险 不同币种、不同计息方式的交叉货币互换（Cross Currency Swap）是如何节约成本的。 锁定融资成本、锁定资产收益的举例。 4.4 货币互换举例 国 际 金 融 实 务 第5章 金