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Company LOGO Company LOGO Company LOGO Company LOGO Company LOGO 第七章 投资决策原理 第一节 长期投资概述 是实现财务管理目标的基本前提 是降低风险的重要方法 是发展生产的必要手段 一.企业投资的意义 二.企业投资的分类 投资与企业生产经营的关系: 直接投资 间接投资 投资回收时间的长短: 短期投资 长期投资(有时专指固定资产投资) 投资的方向: 对内投资 对外投资 持久利益原则 三.企业投资管理的原则 及时捕捉投资机会 科学的投资决策程序, 投资项目的可行性分析 及时足额筹集资金 适当控制企业的投资风险 第二节 投资现金流量的分析 一.投资现金流量的构成及计算 1、初始现金流量: 初始现金流量的构成内容 投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 营运资金的垫支 原有固定资产的变价收入 扣除相关税金的净收益 不可预见费 2.营业现金流量:项目寿命周期内由于生产经营产生的 一般按年度计算 收入– 付现成本– 非付现成本 – 所得税= 净利润 营业现金净流量 = 收入 – 付现成本 – 税 = 净利润+ 非付现成本 3.终结现金流量:投资项目完结时发生 固定资产的残值收入或变价收入、 流动资产上垫支资金的收回 停止使用的土地的变价收入 投资项目寿命期内的营业现金流量 二、现金流量的估计 （一）是否需要考虑的内容 1、区分相关成本和非相关成本 非相关成本：沉没成本 RD费用 虽然不应考虑，但公司必须在较长时间内收回所支付的沉没成本 2、机会成本 全面考虑各种可能采取的方案 3、投资方案对公司其他项目的影响 产品同类相食：同一家公司推出的新产品与公司现有产品竞争，使其销售额下降。 宝洁 4、营运资本 投资项目的增加，通常会增加对营运资本的需要 第三节 折现现金流量方法 投资项目评价使用的指标 贴现现金流量指标 即考虑了时间价值因素的指标 主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等 非贴现现金流量指标 即没有考虑时间价值因素的指标， 主要包括回收期、会计收益率等。 二、项目评价的方法 （一）净现值（Net Present Value，缩写NPV） 1、定义 是投资项目未来现金流量流入按资金成本率或企业要求达到的报酬率折合为现值，减去未来现金流出现值以后的余额， 也即从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流出量和现金流入量）的现值之和 。 NPV计算过程： 1、如每年NCF相等，可用年金贴现 2、如每年NCF不等，分别复利贴现，再加总 例： ① 项目价值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669（元） ② 投资现值=20000（元） ③ 净现值=21669–20000=1669（元） 0 1 2 -20000 11800 13240 2、决策规则：单方案时，采纳NPV＞0 互斥方案时，采纳NPV正值中的最大者 3、特点： （1）NPV可以相加 一个公司的价值＝∑已实施投资项目NPV＋∑未来投资项目NPV 一个公司结束一个NPV0的投资项目，该公司价值就增加相应数额 一个公司进行一个NPV0的投资项目，该公司价值就增加相应数额 一个公司投资于一个NPV0的投资项目时，对公司市场价值的影响取决于NPV是否满足投资者原来的期望 （2）假设中间现金流量以最低可接受收益率进行投资 （3）计算考虑到了预期期限结构和预期利率的变化 可以用随时间变化的贴现率计算 4、优缺点： 优点：1、考虑了资金时间价值; 2、能够利用项目计算期内的全部净现金流量。 缺点：1、绝对值 2、不适用于比较不同投资规模的投资方案 3、不能控制项目存续期 倾向于长期投资项目 4、不能反映项目的实际投资收益率水平 （二）内含报酬率/内部收益率（IRR） 　 1、定义：是能使项目的净现值等于零时的折现率。 折现率 NP