传媒行业深度研究报告：电影行业重回快车道.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 电影行业重回快车道 2018 年06 月25 日 看好/维持 东 ——传媒行业深度研究报告 传媒 深度报告 兴 证 券 投资摘要： 分析师： 股 郑闵钢 份 我们认为，2017 年电影市场回暖，票房增速重回10%以上并不是偶然反弹，而 010 zhengmgdxs@ 有 是电影市场在经历了 2016 年种种乱象后，行业内部自我净化并淘汰部分落后 执业证书编号: S1480510120012 限 产能，据此所带来的确定性的景气度回升。 公 进入 2018 年以来，影市热度不减反增，春节档爆款频出，在排除当月票房头 司 名后，2018 年1-5 月票房仍同比增长16.85%，让我们确信票房上涨的力度与 证 稳定性。我们预计2018 年票房增速维持在良性的 20%左右，其中平均票价涨 券 幅将贡献总票房的3%。长远来看，票房继续增长的主动性因素在于： 行业基本资料 占比% 研  电影工业化带来的质量确定性，由此影响的业绩确定性。历史数据印证了工 究 业化电影在国内市场是最稳定、最容易获得成功的类型。近年来国内头部内 股票家数 138 3.92% 报 容的工业化趋势非常明显，同时，多年的管理经验、人才、资本累积让我们 重点公司家数 - - 告 行业市值 15005.62 亿元 2.71% 相信电影工业化即将到来；  消费升级引发的三四线城市消费向一二线趋同带来的观影人口增量。近年 流通市值 6287.91 亿元 3.16% 来，三四五线城市票房增速非常明显，在春节档的二月份三四五线城市票房 行业平均市盈率 37.08 / 占比高达53% 。目前三四五线城市人均观影次数仅为一线的 1/4，相对低的 市场平均市盈率 16.08 / 行业指数走势图 人均观影次数意味着三四五线城市仍是一座可开发的富矿。 除票房收入外，得益于视频网站迅猛发展，电影的新媒体版权价格水涨船高， 已经成为制片方不可忽视的一块收入来源。我们认为，版权涨价的终点是视频 网站付费用户的增长停滞，以及网络视频行业的定型，短期内版权价格仍受益 于视频网站不断破纪录的内容采购预算。 从管理层导向上来说，最近一系列高层动作让我们坚信，电影将成为地位非凡 的舆论平台，无论是监管升格还是政策扶持，电影行业静待全面受益。 投资策略：我们建议关注未来项目储备丰富并拥有制作工业化电影能力以及成 功经验的标的，关注在三四五线城市进行了放映终端广泛布局的影投标的，关 注受益于版权涨价的版权集成商。推荐中国电影、光线传媒、横店影视。 风险提示：受世界杯影响票房增速不及预期；板块内部分个股商誉比例高。 资料来源：东兴证券研究所