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债券投资高级分析 债券分析原理复习 零息债券分析 即期利率，远期利率和票面债券收益率曲线 即期利率 • 即期利率=相应期限的零息债券收益率 • 例题:10年到期的零息债券，以54.48报价交易. s 10 那么10年期的即期利率 为 20  s10  1001  54 .48  s10 6.17 %  2  20  s10  B 1 0.5448 10   10年期现金流的贴现因子为  2  P V c B c B ...c B c ,c ,...,c  0 0 1 1 n n • 现金流现值 0 1 n 为 B 1 0 即期利率计算方法 • 方法1：直接观察法 直接观察零息债券（长期国债）利率价格 • 方法2 ：间接构造法 由两个不同息票但到期日相同的债券构造零息债券： 例：3年期, 5 % 的息票率，半年付息的长期国债A 以 97.82交易；3年期, 8 % 的息票率，半年付息的长期国 债B 以105.98交易。买入8个债券A ，卖空5个债券B 组合来构造面值300的零息债券，有 6  s6  300 (897.82 5 105.98) 1   s6 5.8 %  2  即期利率的计算 • 方法3 : 脱靴法 市场数据 6 个月票据 价格 97.44 1 年票据 价格 94.88 18个月债券息票率5% 价格 99.38 2 年债券 息票率6% 价格 100.89 100 97 .44  s 5 .25 %