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基金投资衍生产品对其净值波动率影响 　　摘 要:衍生产品在风险管理方面发挥着巨大的作用。套期保值者可以通过投资衍生产品,规避营业中的大部分风险。但衍生产品由于自身的价格较大波动性和其他方面的原因,自身存在高风险性。证券投资基金,尽管作为分散投资、降低风险的投资工具之一,但仍会受到市场风险等风险的影响。本文在分析衍生产品和证券投资基金的发展概况上,明确了投资衍生产品和研究基金净值及其波动率的意义,定量分析了基金投资衍生产品的情况与基金净值波动率的关系。 　　关键词:衍生产品 基金净值 波动率 风险 　　中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1672-3791(2011)12(b)-0200-02 　　 　　1 相关理论 　　在我所阅读的有关证券投资基金和金融衍生产品的资料中,国内外学者主要研究了证基金和金融衍生产品的发展概况及意义,衍生产品作为套期保值工具对企业风险管理的影响,如何度量证券投资基金的风险。下面,我简单进行相关的理论。 　　1.1 衍生产品的发展状况及其套期保值的功能 　　(1)衍生产品的概念及发展状况。 　　20世纪70年代,布雷顿森林货币体系崩溃,在金融全球创新浪潮的背景下,衍生产品迅速发展。1972年美国芝加哥商品交易率先推出外汇期货合约,此后兴起期货、期权、互换等多种衍生产品。21世纪后,国际金融环境变化频繁,金融风险更加突出,使得为了套期保值,风险管理以及逃避税收和金融监管的公司更多的参与到衍生产品的交易中。而来自理论上的支持,如1973年,布莱克―斯科尔斯期权定价模式为各种衍生产品的合理定价奠定了基础,促进了衍生产品市场的发展。 　　随着进入国际经济大循环中,我国企业面临巨大的市场风险。由于商品价格波动风险不能通过向保险公司投保的方式转移出去,所以如何转移该风险就成为公司和企业在市场竞争中必须解决的问题。这也使得金融衍生产品得以迅速发展,因为可以通过衍生产品进行套期保值。现代意义上的套期保值理论,是将期货市场和现货市场的交易作为一个组合投资,在风险最小或效用最大化的双重目标下,考虑现货市场与衍生品市场头寸比例的优化问题。 　　《当代金融衍生产品的发展及在我国的应用》一文论述了我国衍生产品蓬勃发展的原因。有的是为了更容易的融资;有的是为了资产最优化配置,将暂时不需要的先行使用出去;同时,为了降低公司的成本,金融市场上的股票期权等衍生产品也受到较多公司的青睐;对于外贸企业,汇率改革之前,人民币是盯住美元的,所以外贸企业基本上不用考虑汇率的问题,只要用美元结算就可规避风险,但汇率改革以后,人民币汇率机制更富有弹性,习惯于在固定汇率制度下做生意的外贸企业必须面对汇率风险的问题。而金融衍生产品,如远期、掉期等在规避汇率风险中都有着很好的应用。 　　但衍生产品自身的高风险也不可忽略。2008年的金融风暴与衍生产品的不当运用有着密不可分的关系。全球金融市场开始了持续的动荡,美国标准普尔500指数年跌幅为41%,中国、印度和巴西股市全年跌幅都超过40%,甚至高达60%。同时,资本市场的危机通过多种渠道迅速传导到实体经济,失业率剧增。 　　(2)权证的发展状况。 　　权证作为衍生产品的一种,是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算方式收取结算差价的有价证券,可以类似于期权。 　　在1992年,中国证券市场上曾经出现过权证,但是由于投机氛围浓重,权证一度被恶意炒作和操作,最终被监管层取消。2005年,在经济全球化和金融自由化的冲击下,权证再次登上中国金融市场的舞台。 　　1.2 证券投资基金的发展状况 　　证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式。1868年,世界上第一个投资信托“外国和殖民地政府信托”在英国诞生。20世纪20年代,美国第一个具有现代证券投资基金面貌的开放式基金“马萨诸塞投资信托”诞生。在日本,证券投资基金称为“证券投资信托基金”,出现在20世纪30年代,后慢慢步入正轨。20世纪60年代以后,一些发展中国家也开始了在证券投资基金业务上的探索和发展。改革开放后,我国金融市场得到良好的发展,20世纪80年代末,我国也出现了投资基金形式,提供了一种新型的金融投资方向。 　　1.3 衍生产品对基金净值波动率的影响 　　目前,许多学者致力于资产管理的量化分析的研究,试图实现风险与收益的最佳结合:收益一定时,风险最小;或风险一定时,收益最大。研究过程中,金融学者们寻找了一些客观的解决方法:用收益的波动或可能损失来度量风险值。所以,我们可通过基金收益率的方差,即基金净值的年波动率来衡量基金的风险。 　　如前所述,金融衍生产品的重要作用之一就是风险管理,那么理论上