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国际金融三版09国际金第九章

第一节 国际储备的构成与作用 选用何种资产作为国际储备资产是国际货币体系的一个核心问题。 一、 金本位制下的国际储备资产 以黄金作为国际储备资产。每个国家都用黄金来固定本国货币的价格,并随时准备用本国货币和黄金交换来保卫官方价格,没有一个国家处于特殊地位。 黄金输送点。金本位制规定各国应允许黄金的进口和出口,导致所有货币之间的固定汇率。当各国黄金价格出现差异时,套利则以黄金的运费和保险费进行黄金的输出与输入,因而使各国黄金价格相等。 金本位制的调节特点 一国中央银行购买本国资产也有国际影响。 因为货币可以兑换成黄金,就会出现资本的本国流出与外国流入。 为了稳定汇率,那么本国货币供应的减少将推动本国利率上升,而外国货币供应增加则使利率下降。 一旦国内外利率相等,资金输出达到均衡。本国的国际储备不再减少,外国中央银行的黄金不再增加。 在金本位制下,一国储备下降的结果是本国货币供应的缩减、外国储备的上升和外币供应的增加。 金本位制存在的若干缺陷 金本位制使运用货币政策来减少失业的政策作用受到限制。 只有资金和其他商品、劳务相对稳定的情况下才能保证价格总水平的稳定,黄金价格的变化则会引起价格水平的大幅度波动。 在金本位制下,中央银行无法在本国经济发展时增加国际储备。 二、 金汇兑制下的国际储备货币问题 各国普遍接受的通货就成为国际储备货币。在布雷顿体系下,许多国家中央银行国际储备的很大部分是美国财政部发行的国库券和短期美元存款。 在储备货币汇率体系下,以本国货币作为储备货币的国家就处于一种特殊地位。那么,非储备货币国家和储备货币国家的货币政策差异。 储备货币国家的中央银行购买本国资产的作用,即储备货币国家通过货币政策在影响本国经济的同时,又具有影响外国经济的权力。 三、 国际储备的构成 黄金的作用:非货币化与货币化的阶段性特征 各国的国际储备构成: ① 政府持有的黄金。 ② 政府持有的外汇,即储备货币。 ③ 在国际货币基金组织的储备头寸。 ④ 由国际货币基金组织分配的特别提款权。 表9-1 世界国际储备资产结构表 亿特别提款权 (一) 黄金 黄金作为国际储备的优点:是最可靠的保值手段;黄金储备完全属于国家主权范围,不受任何干预。 黄金不能保持其主要储备地位的原因: ① 黄金产量有限 ② 黄金的占有和掌握不平衡 ③ 黄金价格波动频繁 讨论:黄金价格与黄金储备上升的迹象 (二) 储备货币 储备货币能作为广泛的国际储藏和国际结算的手段,具有世界货币作用的关键货币。 一国货币作为国际货币的三个基本条件: 在国际货币体系中具有重要地位:国际贸易 具有充分的流动性,可以自由兑换成其他储备资产。 货币发行国的政治稳定,货币的通货膨胀率较低。 外汇储备的主导地位。 讨论:德国马克的国际化进程。 (三) 会员国在基金组织的储备头寸 国际货币基金组织的一项主要任务就是对会员国提供国际储备,以缓解会员国的国际收支逆差。 一个会员国在基金组织的净储备头寸就是会员国所缴份额减去基金组织对其货币的持有。 工业发达国家占有国际货币基金组织储备头寸的大部分。 国际货币基金组织的储备头寸分布 百万特别提款权 2003年 比率/% 2006年 比率/% 所有国家 66507.8 100.0 17507.2 100.0 (1)工业化国家 52584.4 79.07 11895.4 67.95 其中美国 15164.9 22.80 3350.4 19.14 日本 5204.2 7.83 1285.4 7.34 (2)发展中国家 13923.4 20.93 5611.8 32.05 a.非洲 306.0 0.46 274.9 1.57 b.亚洲 5359.9 8.06 2018.1 11.53 中国 2556.0 3.84 718.50 4.10 c.欧洲 1662.6 2.50 698.0 3.99 d.中东 4828.7 7.26 1568.9 8.96 e.西半球 1766.2 2.66 1054.3 6.02 (四)特别提款权 是国际货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利,是重要的国际储备资产。 特别提款权的特点:只是一种记账单位。 特别提款权的设立:目标是要替代黄金和储备货币资产。 特别提款权的分配:工业化国家获得了绝大部分。 表9-4 1970—1996年特别提款权与非黄金储备的数量比较 百万 特别提款权 年份 非黄金储备 特别提款累积分配净额 特别提款权占非黄金 储备的比重/% 1970 56154 3414 6.1 1971 87056 6363 7.3 1972 110904 9315 8.4 1978 245

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