浮动汇率制下货币政策和财政政策效应量化分析.docVIP

浮动汇率制下货币政策和财政政策效应量化分析 ◆ 中图分类号：F015 文献标识码：A内容摘要：关于开放经济条件下的货币政策和财政政策效应，蒙代尔-弗莱明模型（即M-F模型）一直是该领域的经典。但这个标准模型的实际应用并不像人们期待的那样高，主要原因在于该模型是建立在许多严格的假设基础上的，而这些假设并不一定切合实际。其中，浮动汇率制下汇率预期稳定或者说不存在风险溢价的假设就是一例。本文在考虑风险溢价的前提下，详细地推导了当资本完全流动时货币政策和财政政策效应和各参数的关系，并与蒙代尔-弗莱明模型的结论进行了对比。关键词：开放经济 货币政策效应 财政政策效应 蒙代尔-弗莱明模型开放经济条件下的货币政策和财政政策的探讨，早在20世纪60年代初罗伯特·蒙代尔和马科斯·弗莱明就对此进行了详细研究，蒙代尔—弗莱明模型（即M-F模型）一直是该领域的经典。关于浮动汇率制下的M-F模型（一）M-F模型汇率预期稳定的假设M-F模型是建立在以下几个假设基础上的：资本完全流动；中央银行不干预外汇市场以固定汇率，但不排除外汇市场上自主的外汇买卖；各国税赋一样；汇率预期稳定。由这样的假设，M-F模型得出各国利率应完全一致，也就是说曲线BP=0是一条水平直线，即i=i*。当ii*时，资本流入；当i（二）M-F模型的货币政策效应如图1所示，初始均衡点是E，当名义货币M增加时，由于价格是给定的，真实货币M/P增加，LM曲线向右移至LM，和IS交于E。E并非均衡点，由于此时i（三）M-F模型的财政政策效应如图2所示，初始均衡点是E，当政府购买G增加时，IS曲线向右移至IS，和LM交于E。E并非均衡点，由于此时ii*，资本流入，本币升值（e减小）。则，以本国产品表示的出口减少，IS向左移动。只要ii*，资本就继续流入，e就进一步减小，IS就继续向左移动，直到回到原来IS、LM和BP=0的交点E。这样，财政政策效应为0。M-F模型的缺陷在M-F模型中，由于汇率预期稳定的假设，国际资本流动成了利率差别的唯一函数，只要存在利差，资本就会一贯的流动从而弥补任何水平的经常项目不平衡，而在现实中各国间的利率差别普遍存在。事实上，不???于在固定汇率制下，在浮动汇率制下，汇率风险总是存在的。也就是说，由于各种原因即期汇率e变动时，理智的人们的预期汇率ee不可能时刻随着e的变动而变动，以保持ee=e。相反ee在一定时期内是基本固定的，ee不会脱离购买力平价太多。这样，曲线BP=0，即的位置就不是固定的，而是随着e的变动上下移动。那e又是如何变动的呢？当i≠i*时，现期汇率e会迅速变动以使利率平价得到满足，如果e不能使利率平价得到满足，由于资本是完全流动的，无限的资本流出或流入和有限的贸易如何也不能实现外汇市场均衡。而M-F模型中，因为ee=e，所以只要i修正的货币政策效应和财政政策效应（一）货币政策效应如图1所示，初始均衡点是E，当名义货币M增加时，LM曲线向右移至LM，和IS交于E。此时利率i下降，i（二）财政政策效应如图2所示，初始均衡点是E，当政府购买G增加时，IS曲线向右移至IS，和LM交于E。此时ii*，资本流入的动力直接导致本币升值（e减小），在新的汇率下，外汇市场实现新的均衡。E`并非均衡点，由于e减小，以本国产品表示的出口减少，IS向左移动。同样不同于M-F模型的分析，随着IS的向左移动，利率i下降，曾经减小了的e逐渐增大（在M-F模型中，e是越来越小）。所以IS根本不可能回到E。最后在E和E之间某个位置达到均衡。这样，实际的财政政策效应不会象M-F模型中那样为0。货币政策效应和财政政策效应的推导（一）产品市场均衡总需求AD=消费C+投资I+政府购买G+（出口X–进口M）其中：C=a+b（Y-T） （式中a是自发性消费，b是边际消费倾向，Y是产出，T是税收）；I=I-di （式中I是自发投资，d是投资对利率的反应程度）；X=xqα（Y*-T*）=x（eP*/P）α（Y*-T*） （式中x是边际出口倾向，q是实际汇率，Y*是外国的产出，T*是外国的税收，e是名义汇率，P*是外国的价格，P是本国的价格）。 实际汇率对出口量的影响程度取决于α的大小。为计算方便，令α=1，则：X=xe（Y*-T*）P*/PM=mq-β（Y-T）q（式中m是边际进口倾向）上式中的M=mq-β（Y-T）是进口的外国产品的数量，实际汇率对进口的外国产品的数量的影响程度同样取决于β的大小。将进口的外国产品的数量乘以实际汇率即是将其转化为与之相当的本国产品数量。同样为计算方便，令β=1，则：M=m（Y-T）；T=T0+tY（式中T0是定量税，t是比例税税率）。当产品市场均衡时，即Y=AD时，（1）令a-bT0+I+G+mT0=A；xee（Y*-T*）P*/P=x；1-（1-t）（b-m）=s