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Entendiendo la Política Económica en un Régimen Cambiario de Libre Flotación por L. Randall Wray * Introducción En este capítulo examinaremos la política apropiada para una economía abierta que opera con un tipo de cambio flotante –sea la economía en cuestión la de un país grande que emite moneda que se usa como activo de reserva (como los Estados Unidos), o la economía de un país más peque?o que utilice la moneda de reserva internacional (como México). Lo que es importante es que el país use su propia moneda internamente (sea dólar o peso) y que no prometa convertir su moneda en reservas internacionales (como oro, o la moneda de otro país) a un tipo de cambio fijo. Finalmente, se reconoce que los tipos de cambio no flotan “libremente” porque la intervención “oficial” de los gobiernos es común, y muchos países reaccionan cuando sus monedas se mueven fuera de un rango deseado. Esto se trata como una política discrecional (similar a como los bancos centrales reaccionan frente a la inflación) que restringe la política interna –aunque, como es discrecional, el banco central puede perseguir políticas alternativas si así lo desea. Primero examinaremos cómo opera la política monetaria en un sistema así, y luego veremos las implicaciones para la política fiscal. Se argumentará que un país que emite una moneda soberana en un régimen cambiario de flotación puede aspirar al pleno empleo con estabilidad de precios. Resumamos primero el argumento. En pocas palabras, el banco central establece la meta para la tasa de interés nocturna y entonces ofrece o sustrae reservas para asegurar que los bancos tienen la cantidad deseada y/o requerida. El banco central puede siempre “bombear” reservas excedentes al sistema, pero esto resultará simplemente en una situación de cero pujas en el mercado interbancario nocturno, que causaría la caída de la tasa nocturna a cero (o a la tasa de soporte si el banco central paga interés sobre las reservas). Hay algo así como una asimetría: el banco c